摩根大通基础与贵金属策略主管Gregory Shearer在最近一次采访中表示，美联储的鹰派转向实质性地延长了黄金结构性涨势的暂停期，将近期投资焦点转向了基础金属。该行预计，到7月，通过霍尔木兹海峡的石油供应将达到冲突前水平的68%，到2026年接近100%，布伦特原油在2026年第三季度平均价格为每桶86美元，第四季度为每桶80美元。4月9日，摩根大通亚太区首席市场策略师Tai Hui表示，在伊朗冲突期间，黄金在头20天内从每盎司5415美元跌至4100美元，跌幅达24%，削弱了其作为防御性对冲的地位。大宗商品前景反映了在地缘政治干扰和央行政策转变影响金属需求动态后，市场正在进行的再平衡。
摩根大通预测石油供应将在2026年逐步恢复
Shearer表示，摩根大通的供应预估假设通过霍尔木兹海峡的石油流量将逐步恢复，到7月达到冲突前水平的约68%。该预测预计供应将在今年剩余时间和2026年增加，接近100%的恢复。"夏季供应会大幅增加，然后恢复供应的长尾效应将持续。"Shearer表示。
该行预计OECD商业库存将推动价格预测。国际能源署（IEA）最近的数据显示，市场再平衡——从2月底到8月累计短缺近16亿桶——仍符合预期。Shearer指出，OECD商业库存的下降幅度远低于预期，表明市场出现了更大的需求破坏。
摩根大通预计布伦特原油在2026年第三季度平均价格为每桶86美元，第四季度为每桶80美元，年底约为每桶78美元。2027年的平均价格预测为每桶64美元。"从平衡和复苏角度来看，我们看到的实际情况仍表明，下半年的价格将远高于目前原油远期曲线中的定价。"Shearer表示。
美联储鹰派立场延长黄金涨势暂停期
Shearer表示，美联储通过Kevin Warsh和最近一次FOMC会议传达的鹰派信息，将此轮结构性黄金看涨故事中的暂停"变成了更深的冻结"。他表示"只要加息阴影笼罩市场，就存在巨大的参与缺失"。
Tai Hui在4月9日的媒体简报中表示，在伊朗冲突期间，黄金"未能起到对冲地缘政治风险的作用"。从对伊朗发动袭击的头20天内，金价从每盎司5415美元的高点跌至每盎司4100美元的低点，峰值到谷底的跌幅为24%。Hui表示，黄金与股票或风险资产的相关性"并不非常一致"，过去30年在地缘政治事件中的表现显示出"50对50"的纪录。
"我们一直认为黄金并不是很好的对冲工具，已经有相当长一段时间了。"Hui表示。他指出黄金的波动性与新兴市场股票相当，且不产生收益。"黄金对我们来说仍然是一种值得纳入资产配置的有趣资产，但我们只需要了解，就其扮演的角色而言，它更多是增强回报而非风险管理工具。"
尽管面临短期逆风，但Hui表示，各国央行分散美元储备的长期需求，以及投资者对冲政府债务增长的需求，都支持黄金作为投资资产。2月17日，摩根大通的Kriti Gupta和Justin Biemann写道，过去五年黄金上涨了170%以上，这得益于地缘政治波动和分裂。他们表示反对黄金持续升值的观点是错误的。
铜价因美国关税审查有望上涨
Shearer表示，摩根大通已将2026年剩余时间的焦点转向铜。"我们在铜价中看到的是结构性支撑的基本面背景，实际上全球工业正在好转，"他表示。该行预计2026年下半年中国将出现更强劲的动能，而矿山供应仍"非常疲软"。
该行认为，美国今年下半年对精炼铜的关税审查是影响价格走势的最大单一因素。Shearer描述了美国和中国之间"争夺铜的拉锯战"，这使得美国以外的市场平衡"异常紧张"。摩根大通的观点是，美国将对精炼铜的关税结构进行调整，以保持进口吸引力，"最终为铜价上涨至每吨约15000美元打开大门"。
常见问题
摩根大通对黄金近期的表现有何看法？
Gregory Shearer表示，美联储的鹰派转向实质性地延长了黄金结构性涨势的暂停期。Tai Hui在4月9日称，在伊朗冲突的头20天里，黄金从每盎司5415美元跌至4100美元，跌幅达24%，削弱了其作为防御性对冲的地位。
摩根大通对2026年油价的预测是什么？
摩根大通预测，布伦特原油在2026年第三季度平均价格为每桶86美元，第四季度为每桶80美元，并在2026年结束时约为每桶78美元。该行预计，到7月通过霍尔木兹海峡的石油供应将达到冲突前水平的68%，到2026年接近100%。
摩根大通为何预计铜价上涨？
Shearer表示，铜具有结构性支撑的基本面背景，全球工业正在好转，预计2026年下半年中国将出现更强劲的动能。该行预测，美国今年下半年对精炼铜的关税审查将持续美中之间的铜竞争，为铜价达到每吨15000美元打开大门。
