SM 娱乐公司、HYBE、YG Entertainment 和 JYP Entertainment 的股票今年大幅下跌，跌幅约达 40%；据韩国交易所数据，SM 下跌 49.33%，YG 下跌 44.74%，HYBE 下跌 38.94%，JYP 下跌 38.81%。尽管四家公司均上调了营收预测，并且主要艺人回归带来强劲运营表现，包括 BigBang 和 BTS，但跌势仍然发生。分析人士将股价走弱归因于投资者集中于与 AI 相关的半导体股票、高资历艺人接班空缺引发担忧，以及对中国“韩流限制”解除的预期减弱；即便在此期间，演唱会到场人数和专辑销量均保持强劲水平。
娱乐股今年录得大幅急跌
韩国交易所数据显示，SM 娱乐公司今年年初至今下跌 49.33%，是四家主要娱乐公司中跌幅最大的。YG Entertainment 下跌 44.74%，HYBE 下跌 38.94%，JYP Entertainment 在同一期间下滑 38.81%。这一表现与 KOSPI 指数形成鲜明对比：KOSPI 指数上涨 67.75%，而 KOSDAQ 指数下跌 17.03%。
尽管维持了更高的盈利预测，但券商本月下调了目标股价。根据 FnGuide，9 家券商下调了 SM 和 HYBE 的目标价，8 家下调了 YG，11 家下调了 JYP。由于预计营收仍高于上一年，全年营收预测保持在更高水平：与去年相比，JYP 上涨 6.46%，SM 上涨 7.30%，YG 上涨 12.62%，HYBE 上涨 68.38%。
公司公布强劲演唱会与专辑销量
据公司数据，HYBE 第二季度演唱会到场人数合计 238 万，其中 BTS 贡献 143 万名观众，并作为核心收入驱动因素。SM 娱乐公司的 NCT Wish、aespa 和 Irene 的亚洲巡演，以及 TVXQ、EXO 和 Super Junior 的演出，预计合计到场人数将超过 70 万。
四家娱乐公司第一季度专辑销量合计达到 1,378 万张，较去年同期增长 113%。SK Securities 研究员 Park Jun-hyung 表示，基于这些指标，今年上半年娱乐行业保持了坚实的基本面。
AI 板块集中度施压娱乐估值
Park Jun-hyung 指出：“今年上半年，由于地缘政治风险以及供应向特定板块集中，娱乐行业在市场中被边缘化，导致股价调整持续。”Shinhan Investment & Securities 研究员 Ji In-hae 表示：“由于 AI 投资集中以及在 BTS 回归动能出尽后的抛售引发过度担忧，娱乐板块的市盈率已从过去区间 20-35 倍下滑至目前的 12-22 倍。”
高资历艺人成本限制利润率
演唱会活动的增加带动更高收入，但也抬高了内容制作成本。围绕高资历艺人的观众集中，限制了利润率扩张。Yuanta Securities 研究员 Lee Hwan-wook 分析 SM 娱乐公司称：“由于高资历知识产权占比较高，预计在演出板块的经营杠杆能力会受到一定限制。”与初级艺人相比，高资历艺人保留了相对更大的演唱会收入份额，而公司在初级艺人身上能获得更高比例的回报。
对韩流限制解除预期转弱拖累情绪
中国“韩流限制”解除预期的消失——此前曾支撑娱乐股股价——也促成了下跌。Kiwoom Securities 研究员 Lim Su-jin 表示：“尽管今年上半年专辑、演唱会和周边均保持强劲增长，但娱乐板块整体的弱势股价表现仍在延续，因为对韩流禁令解除的预期已消失。”
分析人士将未来表现与初级艺人增长挂钩
行业分析人士表示，在当前估值被低估的背景下，股价修复取决于能否确认初级知识产权的增长。YG 需要明确 BigBang 和 BLACKPINK 的接班人，HYBE 需要在 BTS 之后能接力的艺人，JYP 则必须在 TWICE 和 Stray Kids 之后培养出表演者。HYBE 的 Katseye、SM 的 NCT Wish 和 Hearts to Hearts、JYP 的 NMIXX 与 Kickflip，以及 YG 的 Babymonster 和 TREASURE，代表了获得市场期待的关键初级 IP。
Daol Investment & Securities 研究员 Lim Do-young 表示：“IP 规模扩张的方向依然成立，重点初级 IP 的 80 万到 100 万规模巡演主要集中在 2027 年和 2028 年第二季度。如果增长持续超过预期，倍数或将提前反映。”
常见问题
问：为何韩国娱乐股今年在强劲艺人回归的情况下仍下跌？
答：据韩国交易所数据和分析师报告，尽管演唱会到场人数和专辑销量呈现稳健增长，但由于投资者集中于与 AI 相关的半导体板块、对高资历艺人之后接班空缺的担忧，以及对中国韩流限制解除预期减弱，相关股票出现下跌。
问：HYBE 的演唱会表现如何在第二季度助力营收？
答：据来源文章引用的公司数据，HYBE 第二季度演唱会到场人数合计 238 万，其中 BTS 贡献 143 万名观众，并作为核心收入驱动因素。
