Strategy 的 MSTR 股票下跌 8% 至 86 美元，创下自 2024 年 2 月以来的最低收盘价，而该公司的 STRC 优先股跌至 75 美元，较其 100 美元面值折价 25%。分析师认为，下跌主要源于投资者信任侵蚀，而非直接的偿付能力风险。Two Prime 首席执行官 Alexander Blume 指出，首席执行官 Michael Saylor 多次战略转向是核心驱动因素。该公司持有约 10 个月的美元储备以覆盖 STRC 股息义务，但优先股的深度折价削弱了其通过发行新股筹集资金以购买比特币的能力——这暴露了该融资模式（依赖市场对证券稳定性的信心）的信任危机。
MSTR 和 STRC 股价跌至多月低点
MSTR 下跌 8% 至 86 美元，为 2024 年 2 月以来的最低点。该股年内迄今已下跌超过 30%。Strategy 目前持有约 847,000 枚比特币（占总供应量约 4%），总持仓价值超过 500 亿美元（即超过 500 billion）。该公司最近以均价 67,068 美元购买了 520 枚比特币。整个公司结构下的优先股股息支付目前每年总计约 17 亿美元，未偿优先股规模约 150 亿美元。
STRC 被设计为一种永续优先工具，目标面值为 100 美元，现已跌至约 75 美元，较其预期交易价格折价 25%。该工具按 100 美元面值支付 11.5% 的股息，并逐月调整。Benchmark 分析师 Mark Palmer 指出，STRC 没有固定义务必须维持在 100 美元交易（不同于稳定币锚定），但 Strategy 低成本融资的能力高度依赖于市场对这些证券保持价值的信心。如果 STRC 继续以大幅折价交易，Strategy 将无法以合理条件发行新的优先股——这直接限制了其为未来比特币购买提供资金的能力。
分析师归因于战略转向导致的信任侵蚀
Two Prime（一家专注于比特币的 SEC 注册投资顾问公司）首席执行官 Alexander Blume 认为，Strategy 的损害主要源于信誉问题，而非能力问题。“超越任何电子表格或逻辑，市场关乎信任，尤其是当你的投资者基础以散户为主时，”Blume 说。他认为，Michael Saylor 多次背离既定计划的转向，已经破坏了一些比资产负债表更难修复的东西。目前 Strategy 的企业价值与净资产倍数仅为 1.05，从曾经支撑牛市逻辑的溢价大幅压缩。
当市场无条件相信 Saylor 的愿景时，MSTR 相较其底层比特币持仓存在显著溢价。这种溢价曾由资本市场引擎的复利效应证明。随着信心消退，溢价也随之消失——整个结构的财务逻辑也因此瓦解。Blume 认为，Strategy 在短期内极不可能成为比特币的重要买家——即使现金跑道保持稳定，但回到 STRC 100 美元面值的路径需要通过信任重建，而非股息计算。
STRC 营销承诺与 25% 面值折价相矛盾
STRC 最初被明确向散户投资者推销为一种低波动性收入产品，旨在维持接近 100 美元的价格。据报道，部分买家将其定位为退休收入工具——在波动性资产类别中的稳定收益工具。但现实是 25% 的面值折价，这直接与推销承诺相矛盾。
Blume 表示：“Saylor 的动机与散户投资者不同。不幸的是，最终付出代价的是那些被推销 STRC 作为退休收入产品、MSTR 作为放大版比特币的散户投资者。”他早在 3 月份就指出了这一风险，警告任何收益率高于美债 6% 以上的产品必须承担额外风险——这一警告如今已被证实。散户投资者的信心一旦丧失，不会按照电子表格的时间线恢复。
常见问题
Strategy 是否有足够资金支付 STRC 股息？
是的。Strategy 拥有充足的美元储备，可覆盖 STRC 股息义务约 10 个月，这意味着尽管股价大幅下跌，但短期内不存在支付风险。
为什么 STRC 优先股交易价格低于其 100 美元面值？
STRC 股票目前折价 25% 交易（约 75 美元），原因是投资者信心大幅丧失，且该工具未能维持其推出时营销的低波动性收入特征。
是什么导致了对 Strategy 和 STRC 股票的投资者信任流失？
CEO Michael Saylor 反复改变 Strategy 的计划，加上 STRC 无法维持其 100 美元交易目标，损害了散户投资者的信任。Two Prime 首席执行官 Alexander Blume 将崩溃直接归因于 Saylor 背离既定承诺的转向。
