- 随着 DeFi 成熟并超越激励驱动增长模式，创收协议正日益取代流动性挖矿
- 无需大量代币发行即可吸引用户使用借贷、交易、质押和稳定币平台。
- 协议可持续性现在更多地依赖于有机费用和留存，而非临时流动性激励。
可持续 DeFi 模式正重新吸引关注，市场参与者日益将临时流动性与产生持久用户需求和经常性收益的协议区分开来。
创收成为 DeFi 新基准
分析师 Tanaka 分享的一份最新市场框架审视了能够在没有重金激励下存活的协议。报告指出，DeFi 正处于新的发展阶段。投资者越来越重视业务基本面，而非代币发行。
➥ 哪些 DeFi 协议无需大量代币激励即可存活？
如果 2021 年的 DeFi 是围绕流动性挖矿构建的，那么 2026 年的 DeFi 正日益将临时 TVL 与可持续的产品需求区分开来。
代币激励可以吸引资本，但几乎无法创造留存一旦…… pic.twitter.com/pfeN5UV6qq
— Tanaka (@Tanaka_L2) 2026 年 6 月 26 日
分析强调，流动性挖矿是整个 2021 年的主要因素之一。然而，代币奖励往往无法创造持久的用户留存。当激励最终下降时，资本频繁外逃。
报告指出，可持续协议通过用户已需要的活动产生费用。交易、借贷、质押和稳定币服务仍然是核心金融功能。无论市场周期如何，这些服务持续吸引需求。
环境的变化正促使投资者重新评估估值方法。总锁仓价值不再能提供完整图景。收入质量和用户留存正成为更重要的指标。
骨干协议继续主导核心 DeFi 活动
报告将几个成熟协议认定为 DeFi 的骨干基础设施。其中包括 Aave、Uniswap、Sky 和 Lido。每个协议在去中心化金融中发挥关键功能。
Aave 仍然是该领域领先的借贷市场之一。该协议通过借贷和清算活动创收。对资本获取的需求支撑其长期商业模式。
Uniswap 持续受益于去中心化市场的有机交易需求。该交易所直接从用户活动中赚取费用。这种结构减少了对通胀性代币激励的依赖。
Sky 和 Lido 在去中心化金融中占据同等重要地位。稳定币基础设施和流动性质押仍然是基本的区块链服务。这两个领域通过用户的参与提供经常性收益。
下一代协议转向费用驱动增长
报告还识别出若干表现出更强创收特征的新兴协议。包括 Hyperliquid、Jupiter、Kamino、Morpho、Ondo Finance 和 Ethena。每个协议都在快速扩张的市场领域中运营。
Hyperliquid 的链上衍生品业务通过交易活动而非激励实现增长。Jupiter 已确立为 Solana 上的主要交易中心。Kamino 和 Morpho 在去中心化借贷机会方面取得进一步进展。Kamino 和 Morpho 正朝去中心化借贷机会迈出更多步伐。
报告警告，可持续性并非收入水平的函数。因此投资者继续监控所产生收入的质量。
分析总结，最强大的 DeFi 业务将在激励消退后留住用户。即使在代币发行减少时，流动性也必须保持。真正的产品需求最终可能成为该领域最有价值的资产。
