يُقلِّص المستثمرون المؤسسيون العالميون تعرضهم لأسهم أشباه الموصلات الآسيوية في كل من SK Hynix وSamsung Electronics وTSMC بعد أن تضاعفت القيمة السوقية الإجمالية لهذه الشركات الثلاث لتبلغ نحو 1 تريليون دولار لكل شركة خلال فترة ستة أشهر، وفقًا لتغطية Financial Times. وقد أثارت هذه المراكز المتداخلة مخاوف من المخاطر، إذ تمثل الشركات الثلاث الآن نحو 29% من مؤشر MSCI للأسواق الناشئة — أي ما يعادل تقريبًا ثلاثة أضعاف وزن جميع الأسهم الهندية مجتمعة، ويتجاوز إجمالي القيم السوقية المجمعة للبرازيل وجنوب أفريقيا، مع تفوق SK Hynix وحدها. واستشهد مديرو الأصول، من بينهم BlackRock وFidelity International، بتركيز المؤشر وبالمراكز المُمَكَّنة (المضخَّمة) في أسهم أشباه الموصلات الكورية بوصفها إشارات تحذير، حيث وصف Caroline Shaw من Fidelity الوضع بأنه “خط حدودي” يدفع إلى التساؤل حول ما إذا كانت السوق “تسخَن” بشكل مفرط.
ثلاثة أسهم تقود 29% من مؤشر MSCI للأسواق الناشئة
وصلت القيم السوقية لكل من SK Hynix وSamsung Electronics وTSMC إلى نحو 1 تريليون دولار (1.508 تريليون وون) بعد أن اقتربت من مضاعفة نموها خلال آخر فترة من ستة أشهر. وتبلغ الأوزان المجمعة للأسهم الثلاثة في مؤشر MSCI للأسواق الناشئة نحو 29%، أي تقترب من ثلاثة أضعاف وزن جميع الأسهم الهندية مجتمعة. وتتجاوز القيمة السوقية لـ SK Hynix وحدها إجمالي القيمة المجمعة للبرازيل وجنوب أفريقيا. وخلقت هذه الحالة عبئًا على المستثمرين الذين يتتبعون المؤشر، وفقًا لمديري صناديق تمت مقابلتهم بواسطة Financial Times.
BlackRock وFidelity تُقلِّصان التعرض لأشباه الموصلات
حددت Caroline Shaw، مديرة محافظ متعددة الأصول لدى Fidelity International، تركّز المؤشر وانتشار الرهانات المُمَكَّنة على أسهم أشباه الموصلات الكورية باعتباره “خط حدودي” يـ“يجعلنا نتساءل إن كان ذلك يفضي إلى ارتفاع مفرط في الحرارة”. وقالت إن الشركة تُقلِّص أوزان أسهم النمو وتفحص الشركات التي تم تجاهلها داخل الأسواق الناشئة. وفي المقابل، قال Wei Li، كبير مسؤولي استراتيجيات الاستثمار لدى BlackRock Investment Institute، إن الشركة “على استعداد لتحقيق الأرباح في هذه المرحلة” بسبب التقلبات في بعض أسهم أشباه الموصلات والذاكرة، كما تُقلِّص المراكز التي تفوق الوزن السوقي في أسهم الأسواق الناشئة. وتواجه الصناديق النشطة قيودًا تنظيمية عادةً ما تحد من حصة الشركة الواحدة إلى 10% من الأصول.
مستثمرون أجانب باعوا صافيًا 100 مليار دولار من الأسهم الكورية
باع المستثمرون الأجانب صافيًا 100 مليار دولار (150.78 تريليون وون) من أسهم كوريا هذا العام، ما ضغط على قيمة الوون. وتراجع السوق الكوري للأوراق المالية بأكثر من 20% عن ذروته في الشهر الماضي. وحدثت التدفقات الخارجة رغم أن SK Hynix جمعت 26.5 مليار دولار (39.96 تريليون وون) عبر إدراجها في Nasdaq الأسبوع الماضي، فضلًا عن إعلان كل من SK Hynix وSamsung Electronics عن أرباح قياسية للربع الأول.
أرباح الربع الأول تجاوزت 50 مليار دولار رغم تراجع السوق
سجلت Samsung Electronics وSK Hynix أرباحًا صافية مجمعة للربع الأول تجاوزت 50 مليار دولار (75.39 تريليون وون)، أي أكثر من خمس مرات الرقم المسجل خلال الفترة نفسها من العام الماضي (أقل من 10 مليارات دولار). وقال Sunil Tirumalai، رئيس استراتيجية أسهم الأسواق الناشئة لدى UBS، إن الشركات “أصبحت فعليًا مُشغِّلين أشبه بالاحتكار القِلِّي” (أوليغوبول)، وأشار إلى أن “الأعمال الاحتكارية دائمًا تُنتج أرباحًا رائعة وتُشكّل أسهمًا ممتازة”.
انتعاش Intel Foundry ومصنّعو الذاكرة الصينيون يمثلون منافسة
نسب Kieran Pun، مدير استثمارات الأسهم في آسيا لدى abrdn، تراجع أداء TSMC مقارنةً بالشركتين الأخريين هذا العام إلى انتعاش أعمال Intel في مجال تصنيع الرقائق (foundry). وعلى جانب الذاكرة، يجري تحديد CXMT (Changxin Memory Technologies) وYMTC (Yangtze Memory Technologies) الصينيتين، وكلاهما يستعد للإدراج خلال العام، بوصفهما أكبر التهديدات. ووصف Christopher Wood، الرئيس العالمي لاستراتيجية الأسهم لدى Jefferies، إدراج الشركتين بأنه محاولات “لجمع رأس المال عبر الاستفادة من طفرة استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عندما تكون أسهم أشباه الموصلات ساخنة”، مضيفًا أن “هذه الصناديق سيتم استخدامها دون شك لتوسيع الطاقة”.
التركّز يهدد دور تنويع الأسواق الناشئة
لاحظ James Johnston، مشارك رئيس قسم الأسواق الناشئة والحدودية لدى Redwheel، أن “الأسواق الناشئة كانت تُنظر إليها تاريخيًا على أنها أسواق تنوّع المخاطر والعوائد”. وقد اختفى هذا الدور بعد أن سيطر قطاع أشباه الموصلات على كل من أسواق الولايات المتحدة ومؤشرات الأسواق الناشئة. وقال Johnston إن “ظهور هذا النوع من التركّز المفرط غالبًا ما يشير إلى ذروة الدورة”، محذرًا من أن “الدورات عادةً ما تنتهي بإحدى طريقتين: أن يتعثر الطلب فتنهار الأسعار، أو أن تتدفق الإمدادات فتنهار الأسعار”.
الأسئلة الشائعة
ماذا فعل المستثمرون العالميون تجاه أسهم أشباه الموصلات الآسيوية؟
قلّص مستثمرون مؤسسيون عالميون، بما في ذلك BlackRock وFidelity International، مراكزهم في SK Hynix وSamsung Electronics وTSMC بعد أن تضاعفت القيم السوقية لهذه الأسهم إلى نحو 1 تريليون دولار لكل سهم خلال فترة ستة أشهر، مستشهدين بمخاطر التركّز بعد أن وصلت الشركات الثلاث إلى نحو 29% كوزن في مؤشر MSCI للأسواق الناشئة.
لماذا يشعر مديرو الصناديق بالقلق إزاء تركّز أسهم أشباه الموصلات الكورية؟
حدد مديرو الصناديق أن التركّز يُعد إشارة خطر لأن أسهم أشباه الموصلات الآسيوية الثلاثة تمثل الآن قرابة ثلاثة أضعاف وزن جميع الأسهم الهندية مجتمعة في مؤشر MSCI للأسواق الناشئة، مع تجاوز القيمة السوقية لـ SK Hynix إجمالي القيم السوقية للبرازيل وجنوب أفريقيا، ما يخلق عبئًا على المستثمرين الذين يتتبعون المؤشر ويرفع أسئلة حول إشارات ذروة الدورة.
