صرّح محلل شركة Yuanta Securities، هيو جاي-هوان، في تقرير مؤرخ 27 يوليو، بأن الضغط الهبوطي على مؤشر KOSPI سيتخفف تدريجياً بعد أن هبط المؤشر بأكثر من 28% خلال فترة الشهر الأخير، مسجلاً أكبر تراجع له منذ جائحة كوفيد-19. وأشار المحلل إلى أن التعديل الأخير كان مبالغاً فيه على المدى القصير، باستثناء سيناريوهات الأزمات المالية. ومع ذلك، اعتبر هيو أن ارتداداً على شكل حرف V مماثلاً لانتعاش كوفيد-19 غير مرجح، مستشهداً بضغوط معدل الفائدة، ومخاوف تباطؤ استثمارات شركات التكنولوجيا الكبرى (Big Tech)، وتأثيرات صناديق ETF الممكّنة بالرافعة كعوامل تحد من سرعة التعافي. انخفض مؤشر KOSPI بنسبة 28.5% من أعلى مستوى له داخل الجلسة عند 9114 نقطة في 21 يونيو إلى 6516 نقطة في 20 يوليو، وهو أشد هبوط منذ كوفيد-19 (-36%)، وفترة تشديد السياسة النقدية الأميركية في 2022 (-31%)، والأزمة المالية العالمية في 2008 (-54%).
KOSPI يسجل تراجعاً بنسبة 28.5% من 21 يونيو إلى 20 يوليو
تراجع مؤشر KOSPI بنسبة 28.5% من أعلى مستوى داخل الجلسة عند 9114 نقطة في 21 يونيو إلى 6516 نقطة في 20 يوليو. هبطت أسهم SK Hynix بنسبة 39.6% عن أعلى مستوى إغلاق لها. قيّم هيو جاي-هوان أن التعديل الأخير يشبه الانخفاض الحاد قصير الأجل خلال كوفيد-19 أكثر من سوق هابطة ممتدة في 2022. ويعكس التراجع أكبر هبوط منذ جائحة كوفيد-19 (-36%)، وفترة رفع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة خلال 2022 (-31%)، والأزمة المالية العالمية في 2008 (-54%).
Yuanta Securities تحدد ثلاثة عوامل تحد من سرعة التعافي
استشهد هيو جاي-هوان بثلاثة عوامل تقيد وتيرة التعافي. أولاً، بيئة السياسة النقدية تختلف بشكل كبير عن فترة كوفيد-19، عندما شهد العالم تيسيراً نقدياً، في حين أن التوقعات لرفع إضافي لمعدل بنك كوريا حادة حالياً. ثانياً، يشكل تباطؤ ربحية شركات Big Tech الأميركية عبئاً—فقد أعلنت Alphabet أرباحاً إيجابية لكن هامش التشغيل تراجع من 36.6% في الربع الأول إلى 34.2% في الربع الثاني، كما تحولت التدفقات النقدية الحرة إلى سالب لأول مرة. ثالثاً، يستمر أثر صناديق ETF الممكّنة بالرافعة على الأسهم الفردية—إذ بينما انخفضت أحجام تداول صناديق ETF الممكّنة لأسهم Samsung Electronics إلى مستويات ما قبل الإطلاق، فإن أحجام تداول صناديق ETF الممكّنة لأسهم SK Hynix ما تزال تتجاوز حجم تداول الأصول الأساسية.
KOSPI باستثناء أشباه الموصلات: التقييم ينخفض إلى أدنى مستوى منذ أبريل من العام الماضي
تخففت الضغوط التقييمية بشكل ملحوظ. فقد هبط معامل السعر إلى الأرباح التقديري لمدة 12 شهراً (PER) لمؤشر KOSPI باستثناء أشباه الموصلات إلى 7-8x، وهو أدنى مستوى منذ أبريل من العام الماضي. قال هيو جاي-هوان إن عملية التعافي لن تقتصر على أشباه الموصلات وحدها، مع توصية بإيلاء اهتمام للقطاعات المرتبطة بالآلات وبناء السفن والإنشاءات إضافةً إلى أشباه الموصلات وعتاد تقنية المعلومات، التي شهدت تراجعات كبيرة من مستوياتها القياسية.
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في انخفاض KOSPI بنسبة 28.5% من 21 يونيو إلى 20 يوليو؟
ذكر محلل شركة Yuanta Securities هيو جاي-هوان في تقرير مؤرخ 27 يوليو أن التعديل الأخير كان مبالغاً فيه على المدى القصير، باستثناء سيناريوهات الأزمات المالية. فقد تراجع مؤشر KOSPI من 9114 نقطة في 21 يونيو إلى 6516 نقطة في 20 يوليو، مسجلاً أكبر تراجع منذ جائحة كوفيد-19.
لماذا ترى Yuanta Securities أن التعافي على شكل V غير مرجح لأسهم كوريا؟
استشهد هيو جاي-هوان بثلاثة عوامل تحد من ذلك: ضغوط معدل الفائدة مع توقعات بزيادات إضافية في معدل بنك كوريا، ومخاوف تباطؤ استثمارات Big Tech، إذ تراجع هامش التشغيل لدى Alphabet من 36.6% في الربع الأول إلى 34.2% في الربع الثاني، إضافةً إلى استمرار تأثير صناديق ETF الممكّنة بالرافعة على الأسهم الفردية، حيث ما تزال أحجام تداول صندوق ETF الممكّن لأسهم SK Hynix تتجاوز حجم تداول الأصول الأساسية.
