حثّ مؤسس Gemini المشارك كاميرون وينكلفوس المستثمرين على التحول إلى البيتكوين (BTC) والزكاش (ZEC) يوم الثلاثاء، معلنًا أن صفقة الذكاء الاصطناعي قد انتهت. جاء ذلك بينما أغلق مؤشر Kospi في كوريا الجنوبية منخفضًا بنسبة 10.84% عند 6,023.66، مع تراجع سامسونج للإلكترونيات بنسبة 13.4% وهبوط SK Hynix بنسبة 14.7%. وأرجع الرئيس التنفيذي لمجموعة DeVere نايجل غرين عمليات البيع الواسعة إلى تمويل دائري بين Nvidia وOpenAI وOracle، في حين تمحور المحفز المحدد ليوم الثلاثاء حول تقدم الصين في صناعة أشباه الموصلات. جاء إدراج CXMT في شانغهاي يوم الاثنين محققًا قفزة بنسبة 466%، وبقيمة قريبة من 3.3 تريليون يوان لصانع رقائق DRAM، إلى جانب تقارير عن إنتاج صيني مدعوم من الدولة لآلات طباعة ليزر غائرة DUV من نوع immersion بهدف الضغط على أسهم شركات الرقائق في آسيا.
طرح CXMT في الصين وتقارير DUV الصينية: ما الذي أشعل موجة البيع الثلاثاء
أنهى مؤشر Kospi تداولاته عند 6,023.66 بعد أن أوقف «قاطع الدائرة» التداول لمدة 20 دقيقة. خسرت «نيكاي 225» في اليابان نحو 4%، مع هبوط شركة Tokyo Electron بنسبة 10.96% وتراجع شركة صانع الذاكرة Kioxia بأكثر من 18%.
أغلقت شركة Changxin Memory Technologies (CXMT) إدراجها في سوق STAR للمدرجات في شانغهاي يوم الاثنين عند ارتفاع 466%. وتجاوزت القيمة السوقية القريبة من 3.3 تريليون يوان بنك الصين الصناعي والتجاري، لتصبح الشركة الأكثر قيمة المدرجة في البر الرئيسي. ووضعت نشرة CXMT توقع حصتها العالمية من DRAM لعام 2025 عند 7.67%، لتأتي في المركز الرابع خلف سامسونج وSK Hynix وMicron.
وقالت تقارير إن شركة صينية مدعومة من الدولة بدأت إنتاج آلات طباعة ليزر غائرة للأشعة فوق البنفسجية العميقة (DUV) من نوع immersion. وتُعد معدات DUV «عنق الزجاجة» وهي الأداة التي صُممت ضوابط التصدير الغربية لمنعها.
عكس الثلاثاء تعافيًا كان مستمرًا حتى منتصف يوليو. عادت الأسماء نفسها في قطاع الرقائق إلى الارتفاع بعد عمليات بيع كانت مدفوعة بمخاوف تقييم الذاكرة.
مزاعم غرين عن تمويل دائري: تم فحصها مقابل إفصاحات الشركة
تتمحور حجة غرين حول من يدفع لمن. تقوم Nvidia بتمويل OpenAI. وتشتري OpenAI سعة سحابية من Oracle. ثم تشتري Oracle رقائق Nvidia باستخدام الإيرادات.
قال الرئيس التنفيذي لمجموعة DeVere نايجل غرين: «يتم احتساب الدولار نفسه كإيراد ثلاث مرات أثناء دورانه في حلقة. هذا ليس طلبًا. إنها حيلة محاسبية ترتدي قصة نمو كأنها زي».
ثلاثة من الأرقام الداعمة التي استشهد بها غرين لا تتطابق مع الإفصاحات الأولية وبيانات الشركة. زعم غرين أن قيمة Nvidia تبلغ 4.5 تريليون دولار؛ بينما تُظهر السجلات أنها تقارب 5 تريليون دولار، مع انخفاض الأسهم بنسبة 5% إلى 195.44 دولارًا في 27 يوليو. وذكر غرين أن Nvidia تعهدت بما يصل إلى 100 مليار دولار لـOpenAI؛ بينما تُظهر السجلات أن التعهد غير مُلزم، ثم أعيدت هيكلته لاحقًا إلى حصة حقوق ملكية بقيمة 30 مليار دولار. كما استشهد غرين بقائمة طلبات Oracle «أعلى من 500 مليار دولار»؛ بينما تُظهر السجلات 638 مليار دولار من التزامات الأداء المتبقية، بزيادة 363% على أساس سنوي.
أعلنت Nvidia وOpenAI شراكة بقدرة 10 غيغاواط في سبتمبر 2025. وقال الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ لاحقًا لمجلة Fortune إنها «لم تكن التزامًا».
تتجاوز قائمة طلبات Oracle الرقم الذي ذكره غرين. تتجاوز عقود OpenAI مع Oracle 300 مليار دولار على مدى خمس سنوات، وتبدأ في 2027. وحذرت S&P من أن Oracle قد تحتفظ بعقود إيجار مراكز بيانات طويلة الأجل دون مخرج إذا تعثّر هذا العميل.
تسير OpenAI نحو خسائر تقارب 14 مليار دولار هذا العام مقابل نحو 25 مليار دولار من إيرادات سنوية محوّلة. وهذه الإيرادات أعلى من 21.4 مليار دولار في نهاية 2025.
وأفاد Bloomberg بأن Nvidia باتت تجمع الآن أكثر من 750 مليار دولار في صفقات جديدة متعلقة بالذكاء الاصطناعي. ومن شأن صفقة واحدة أن توفر دعمًا يصل إلى 250 مليار دولار من عقود حوسبة OpenAI في مشروع لمركز بيانات داخل الولايات المتحدة.
قال وينكلفوس في الثلاثاء: «انتهت صفقة الذكاء الاصطناعي. كمية كبيرة من رأس المال تبحث عن منزل آمن. حان وقت العودة إلى أصعب أموال في الكون: بيتكوين وزكاش».
وضع وينكلفوس في Zcash ليس جديدًا. ففي أبريل، جادل بأن المستثمرين المتفائلين بشأن الذكاء الاصطناعي والحوسبة الكمية ينبغي أن يكونوا كذلك متفائلين بشأن عملة الخصوصية. ودافع عن Zcash بعد خلل في يونيو في «حوض Orchard» الذي عزز حجب الخصوصية. ومنذ ذلك الحين، موّلت التوأم أعمال بروتوكول مستقلة.
لا يزال Zcash مرتفعًا بنحو 1,033% خلال العام الماضي. وبدأت ترقية شبكة Ironwood عملها يوم الثلاثاء.
شيف وUBS يعرضان وجهتي نظر متباينتين بشأن ذروة صفقة الذكاء الاصطناعي
يتعامل بيتر شيف مع الانسحاب كدليل تأكيد. ويشير إلى SpaceX، التي تقع الآن بعيدًا بنحو 48% عن قمتها البالغة 225.64 دولارًا تقريبًا، وهي تتداول تحت سعر إدراج يونيو البالغ 135 دولارًا تقريبًا.
قال شيف يوم الثلاثاء: «تستمر صفقة الذكاء الاصطناعي في الانفكاك. $SPCX انخفضت الآن بأكثر من 20% منذ طرحها للاكتتاب. والأهم من ذلك أنها منخفضة بأكثر من 52% عن أعلى مستوياتها. يبدو أن اكتتاب SpaceX للاكتتاب العام سجّل ذروة فقاعة الذكاء الاصطناعي. الذكاء الاصطناعي حقيقي، لكن هناك مساحة أكبر بكثير من الهواء المتبقي ليخرج من أسهم متعلقة بالذكاء الاصطناعي مُبالغ في تسويقها».
وقد صاغ شيف موقفه بشأن أسهم SpaceX والسندات بوصفه تحذيرًا لكل من الأسهم والعملات الرقمية. وتوفر ملاحظاته لعام 2056 الآن عائدًا يقارب 7.6%، مع تسعير يشبه ديونًا مُهملة.
تُعلن SpaceX عن النتائج الأولى كمؤسسة عامة في 4 أغسطس. ويفك نحو 911.5 مليون سهم مملوك للمطلعين قيودها في 6 أغسطس.
تخالف UBS أطروحة الذروة. وأخبرت البنك عملاءه بأن الصفقة تتجه إلى مرحلة النضج بدلًا من أن تنكسر. وفي قراءتها، فإن النماذج الأرخص تعيد توزيع طلب الحوسبة بدل إتلافه.
الأسئلة الشائعة
ما الذي أدى إلى تراجع Kospi بنسبة 10.84% يوم الثلاثاء؟
قاد محفزان مرتبطان بالصين هذه الموجة من البيع. أغلقت CXMT إدراجها في شانغهاي ضمن سوق STAR يوم الاثنين عند ارتفاع 466% بقيمة قريبة من 3.3 تريليون يوان. كما ذكرت تقارير أن شركة صينية مدعومة من الدولة بدأت إنتاج آلات طباعة ليزر غائرة DUV من نوع immersion، وهي الأداة التي صُممت ضوابط التصدير الغربية لمنعها.
ماذا أوصى كاميرون وينكلفوس في أعقاب موجة بيع صفقة الذكاء الاصطناعي؟
حث وينكلفوس المستثمرين على التحول إلى بيتكوين وزكاش يوم الثلاثاء، معلنًا أن صفقة الذكاء الاصطناعي قد انتهت. وقال: «كمية كبيرة من رأس المال تبحث عن منزل آمن. حان وقت العودة إلى أصعب أموال في الكون: بيتكوين وزكاش».
كيف قورنت مزاعم نايجل غرين بشأن التمويل الدائري بإفصاحات الشركة؟
جادل غرين بأن Nvidia تموّل OpenAI، وأن OpenAI تشتري سعة سحابية من Oracle، وأن Oracle تشتري رقائق Nvidia باستخدام الإيرادات. ولم تتطابق ثلاثة من الأرقام الداعمة لديه مع الإفصاحات الأولية: إن تقييم Nvidia يبلغ نحو 5 تريليون دولار وليس 4.5 تريليون دولار؛ وإن تعهد Nvidia تجاه OpenAI تمت إعادة هيكلته إلى حصة حقوق ملكية بقيمة 30 مليار دولار وليس 100 مليار دولار؛ وإن قائمة طلبات Oracle تبلغ 638 مليار دولار وليست «أعلى من 500 مليار دولار».
