La reforma fiscal con un PBR de 0,8x en Corea del Sur podría poner fin a la supresión del precio de las acciones

El Partido Democrático de Corea del Sur propuso una reforma del impuesto de herencias y donaciones que, según un análisis de Hanwha Investment & Securities, podría eliminar los incentivos para que los grandes accionistas frenen el precio de las acciones. La investigadora Eom Su-jin señaló en un informe publicado el día 10 que la “Ley del PBR 0,8x” eliminaría la motivación para mantener los precios bajos y, en su lugar, crearía incentivos para elevar las valoraciones hasta el umbral de la relación precio/valor contable (P/B) de 0,8x. El proyecto de ley, propuesto por la diputada del Partido Democrático Lee So-young en mayo de 2025, establece un piso de valoración fiscal equivalente al 80% del valor de los activos netos para las empresas cotizadas que operan por debajo de 0,8x de PBR. La normativa actual de herencias y donaciones valora las acciones listadas a partir del precio medio de mercado durante los dos meses anteriores y posteriores al evento de transferencia, lo que genera una carga fiscal menor cuando los precios de las acciones permanecen deprimidos.

La Ley del PBR 0,8x fija un piso fiscal en el 80% del valor de los activos netos

La enmienda propuesta, también denominada “Ley de Prevención de la Supresión del Precio de las Acciones”, modifica los métodos de valoración de las empresas cotizadas con una capitalización de mercado inferior al 80% del valor de los activos netos. Con la reforma, los impuestos de herencias y donaciones de estas empresas se calcularían mediante evaluaciones de activos y beneficios similares a las aplicadas a las acciones no cotizadas, con un piso fijado en el 80% del valor de los activos netos. La diputada Lee So-young presentó el proyecto de ley en mayo de 2025 y recientemente anunció planes para incluirlo en el paquete de reforma fiscal del Gobierno previsto para publicarse a finales de julio, mientras que, simultáneamente, impulsa su revisión por el Comité de Estrategia y Finanzas de la Asamblea Nacional.

El analista prevé la eliminación de los incentivos para suprimir el precio

Eom Su-jin afirmó que el efecto principal de la reforma sería eliminar el incentivo de los grandes accionistas para mantener los precios bajos y proporcionar motivación para elevarlos hasta el nivel de PBR 0,8x. Con la legislación actual, los precios más bajos reducen las cargas fiscales, creando un efecto secundario por el que los grandes accionistas suprimen los incrementos de precio. La reforma eliminaría ese beneficio para las compañías por debajo de 0,8x de PBR, ya que los impuestos se evaluarían al 80% del valor de los activos netos con independencia del precio de mercado. Los grandes accionistas no obtendrían ventaja de la supresión del precio y se beneficiarían de elevarlo para incrementar el valor de mercado de sus participaciones.

Los pagos aplazados ampliados crean motivación sostenida de gestión

El informe proyectó que los efectos de la norma se extenderían más allá del cálculo fiscal inicial durante todo el periodo de pago aplazado. Los grandes accionistas nacionales prefieren préstamos respaldados por acciones o ventas parciales de participaciones en lugar de dividendos cuando necesitan fondos para impuestos de herencias y donaciones, ya que los dividendos están sujetos a un impuesto integral sobre la renta que reduce significativamente el producto neto. Los préstamos respaldados por acciones y la venta de participaciones se benefician de precios de las acciones más altos mediante límites de endeudamiento mayores y mayores importes de venta, lo que incentiva la gestión activa del precio. La Ley del PBR 0,8x aumentaría varias veces las evaluaciones fiscales frente a los niveles actuales, probablemente extendiendo los periodos de pago aplazado hasta sus duraciones máximas (impuesto de herencias 10-20 años, impuesto de donaciones 5-15 años). Durante estos periodos ampliados, los grandes accionistas maximizarían los incentivos para mantener precios altos de las acciones para el pago del préstamo y la venta de participaciones.

Se identifican tres tipos de empresas para su seguimiento

Eom identificó tres categorías de empresas que merecen atención si la enmienda se aprueba. Primero, empresas con infravaloración crónica que no tienen una justificación clara para un PBR bajo—aquellas sin problemas estructurales como industrias en declive o una alta dependencia de deuda—podrían haber experimentado una supresión intencionada del precio por parte de los grandes accionistas, lo que generaría la posibilidad de incrementos bruscos del precio. Segundo, empresas en las que los grandes accionistas se están acercando a la edad de sucesión o han nombrado recientemente a sus hijos como ejecutivos, lo que indica que los procesos de sucesión ya han comenzado. Tercero, empresas con grandes brechas de propiedad entre los grandes accionistas y los hijos enfrentan cargas fiscales mayores por transferencias de participaciones más grandes, lo que las hace más propensas a gestionar activamente los precios de las acciones tras la aprobación de la ley.

Distrito de Yeouido [Foto de Ahn Cheol-soo]

Preguntas frecuentes

¿Qué hace la Ley del PBR 0,8x propuesta por el Partido Democrático de Corea del Sur?

La ley establece un piso de valoración fiscal del 80% del valor de los activos netos para los impuestos de herencias y donaciones sobre empresas cotizadas que operan por debajo de 0,8x de la relación precio/valor contable. Fue propuesta por la diputada Lee So-young en mayo de 2025 y se prevé incluirla en el paquete de reforma fiscal del Gobierno a finales de julio.

¿Por qué el analista de Hanwha Investment & Securities prevé que la reforma pondrá fin a la supresión del precio de las acciones?

El analista Eom Su-jin afirmó que, con la reforma, las empresas por debajo de 0,8x de PBR serían gravadas al 80% del valor de los activos netos con independencia del precio de mercado, eliminando el beneficio fiscal actual de mantener los precios de las acciones bajos. En su lugar, los grandes accionistas se beneficiarían de elevar los precios para incrementar el valor de mercado de sus participaciones, creando incentivos para gestionar los precios al alza durante periodos de pago aplazado ampliados de hasta 10-20 años para el impuesto de herencias.