L’indice KOSPI de Corée du Sud a franchi, cette année, le seuil des 9 000 points et la capitalisation boursière du pays se situe autour de la 7e place à l’échelle mondiale, mais la Bourse coréenne reste classée comme un marché émergent par Morgan Stanley Capital International (MSCI). Cette année encore, la Corée du Sud n’a pas été incluse dans la liste de surveillance des Marchés Développés (DM) de MSCI. MSCI a invoqué comme raison principale un niveau insuffisant d’accès au marché, en pointant spécifiquement des restrictions sur le règlement du won offshore qui empêchent les investisseurs étrangers d’acquérir et de régler librement du won coréen en dehors du pays. La Corée du Sud poursuit le statut de marché développé auprès de MSCI depuis 2003 : ajoutée à la liste de surveillance en 2008 puis retirée en 2014 en raison de restrictions de conversion du won et de problèmes d’accès au marché, elle a essuyé de nouveaux revers depuis la reprise des démarches en 2021. Les autorités financières et le secteur de l’investissement considèrent l’inclusion des marchés développés par MSCI comme un socle essentiel pour la deuxième phase de croissance du marché boursier domestique, avec l’espoir de résoudre la « décote coréenne » et d’élargir les entrées de capitaux mondiaux à long terme.
Indice des Marchés Développés de la MSCI et son importance pour la Corée du Sud
MSCI catégorise les marchés boursiers mondiaux en Marchés Développés (DM), Marchés Émergents (EM) et Marchés Frontières (FM), et calcule en conséquence des indices mondiaux. De grands investisseurs institutionnels à l’échelle mondiale — fonds de pension, fonds souverains et sociétés de gestion d’actifs — utilisent les indices MSCI comme références d’investissement. L’indice des Marchés Développés regroupe 23 pays, dont les États-Unis, le Royaume-Uni et le Japon.
L’échelle économique de la Corée et sa capitalisation boursière se situent à des niveaux de marché développé, mais le pays demeure dans la catégorie des marchés émergents en raison d’un accès insuffisant au marché pour les investisseurs étrangers et d’un déficit de crédibilité institutionnelle. Le gouvernement poursuit la modernisation du marché des capitaux afin d’obtenir l’inclusion dans un indice de marché développé, notamment en ouvrant le marché des changes, en améliorant les dispositifs de vente à découvert et en développant les divulgations en anglais. La Corée du Sud a été incluse dans l’indice des marchés émergents de MSCI en 1992 et cherche le statut de marché développé depuis 2003. Le pays a été ajouté à la liste de surveillance en 2008, puis retiré en 2014 en raison de restrictions de conversion du won et de problèmes d’accès au marché ; les tentatives de réintégration depuis 2021 n’ont pas non plus permis d’obtenir ce statut, jusqu’à cette année.
L’inclusion dans l’indice des marchés développés de MSCI n’est pas seulement une mise à niveau d’indice : elle signifie que les systèmes du marché des capitaux de la Corée du Sud et l’environnement d’investissement répondent à des standards mondiaux. Les autorités financières et le secteur de l’investissement considèrent qu’il s’agit d’une tâche centrale pour la deuxième phase de croissance du marché boursier national, comprenant un élargissement des entrées de capitaux mondiaux de long terme et la résolution de la « décote coréenne ».
MSCI cite des insuffisances d’accès au marché dans son évaluation 2025
MSCI n’a de nouveau pas inclus la Corée du Sud dans la liste de surveillance des Marchés Développés cette année, en citant des insuffisances de « l’accès au marché » comme raison. L’organisation a identifié en particulier les restrictions sur le marché du won offshore comme le principal obstacle, précisant que les investisseurs étrangers ne peuvent pas acquérir et régler librement du won coréen en dehors de la Corée du Sud. Les investisseurs institutionnels mondiaux rencontrent des difficultés pour obtenir immédiatement du won lors de transactions à grande échelle et font face à des coûts de conversion élevés ainsi qu’à des risques de transaction.
MSCI a également indiqué que, malgré des horaires de négociation prolongés du marché des changes, une liquidité nocturne insuffisante rend difficiles la conversion et les échanges en toute liberté. S’agissant des dispositifs de vente à découvert, MSCI a évalué positivement la reprise intégrale et l’introduction d’un système de prévention des ventes à découvert à nu, mais a noté que les systèmes de suivi et d’informatique nouvellement introduits créent une charge opérationnelle pour les acteurs du marché, réduisant ainsi l’accès.
Même si MSCI a reconnu les efforts d’amélioration institutionnelle du gouvernement, incluant l’ouverture du marché des changes et la reprise de la vente à découvert, l’organisation a estimé qu’il faut davantage de temps pour que les réformes stabilisent le marché et que les investisseurs étrangers constatent des effets concrets. À cette occasion, l’échelle économique a finalement laissé place, derrière la crédibilité institutionnelle et les préoccupations concernant l’environnement d’investissement, pour bloquer l’inclusion dans la liste de surveillance.
Le gouvernement met en place un marché FX 24 heures et un pilote de règlement du won offshore
Les autorités financières ont annoncé, en janvier, la « feuille de route complète pour la réforme des changes et du marché des capitaux en vue de l’inclusion de l’indice des marchés développés MSCI » et accélèrent les améliorations institutionnelles du marché des changes et du marché des capitaux. Le gouvernement a élaboré des tâches d’amélioration couvrant 8 axes, centrées sur les 6 points identifiés comme insuffisants l’an dernier par MSCI, et en a déjà mis en œuvre une part substantielle.
Les autorités accélèrent tout particulièrement les améliorations de l’accessibilité du marché des changes. Le marché FX won-dollar a commencé à fonctionner en continu sur 24 heures à partir du 6e, et en septembre, un pilote de « réseau de règlement du won offshore » sera lancé afin de permettre aux institutions financières étrangères de régler directement du won en utilisant des comptes domestiques en won, avec une mise en œuvre intégrale prévue à partir de l’année prochaine.
Des améliorations institutionnelles visant à accroître la facilité de transaction pour les investisseurs étrangers sont également en cours, notamment la mise en place d’un système d’identification des investisseurs fondé sur le LEI (Legal Entity Identifier), l’élargissement des comptes omnibus, l’augmentation des divulgations en anglais et l’amélioration des procédures relatives aux dividendes.
Le problème lié aux droits d’utilisation de l’indice de la Korea Exchange — l’un des plus grands obstacles à l’inclusion dans les indices — a été substantiellement résolu, confirmant la possibilité d’inclusion. L’an dernier, MSCI a rehaussé la catégorie de disponibilité des produits d’investissement de « amélioration nécessaire (-) » à « conformité limitée (+) », reflétant l’accord d’utilisation de l’information avec la Korea Exchange et la cotation des futures sur l’indice MSCI Korea sur l’Eurex de l’Allemagne.
Les autorités financières visent une inclusion dans la liste de surveillance en 2026
Des experts précisent que ce résultat ne devrait pas être perçu comme un échec de la politique gouvernementale. Puisque MSCI a reconnu, dans cette évaluation, les efforts de réforme du gouvernement sur les changes et le marché des capitaux, la clé pour une inclusion future dans la liste de surveillance réside dans la preuve que les systèmes se sont réellement enracinés sur le marché, et dans la démonstration de leur durabilité et stabilité.
La Commission des services financiers et le ministère de l’Économie et des Finances ont déclaré : « Nous nous attendons à ce que l’avancement régulier des tâches de réforme conduise naturellement à l’inclusion dans l’indice des Marchés Développés de MSCI. »
Choi Ji-woon, chercheur au Korea Capital Market Institute, a déclaré dans un rapport récent : « MSCI conserve le principe d’engager des discussions de reclassification lorsque les réformes sont achevées et que les acteurs du marché disposent de suffisamment de temps pour évaluer leurs effets », ajoutant : « Il est important de s’assurer que les réformes du marché des changes et le système de règlement du won offshore se stabilisent et qu’aucune zone aveugle n’apparaisse ensuite. »
Pour l’inclusion dans l’indice des marchés développés de MSCI, un pays doit figurer sur la liste de surveillance pendant au moins un an. L’inclusion finale est déterminée après évaluation de l’accès au marché pour les investisseurs institutionnels mondiaux. L’inclusion effective prend environ deux ans. Même si la Corée du Sud entre dans la liste de surveillance l’an prochain, l’annonce d’inclusion interviendrait en 2028, avec une inclusion effective dans l’indice en 2029 ou plus tard.
FAQ
Quelle a été la raison invoquée par MSCI pour l’exclusion de la Corée du Sud de la liste de surveillance cette année ?
MSCI a cité des insuffisances d’« accès au marché » comme raison principale pour ne pas inclure la Corée du Sud dans la liste de surveillance des Marchés Développés cette année. L’organisation a identifié en particulier les restrictions sur le marché du won offshore comme le plus grand obstacle, notant que les investisseurs étrangers ne peuvent pas acquérir et régler librement du won coréen en dehors de la Corée du Sud, et que l’insuffisance de liquidité nocturne malgré des horaires de négociation prolongés rend la conversion et les transactions difficiles.
Quelles réformes le gouvernement sud-coréen a-t-il mises en œuvre pour l’inclusion des marchés développés par MSCI ?
Le gouvernement a annoncé une feuille de route complète en janvier et met en œuvre des réformes dans 8 domaines. Les actions clés incluent le lancement, à partir du 6e, du fonctionnement du marché des changes won-dollar sur 24 heures, le test d’un réseau de règlement du won offshore en septembre avec une mise en œuvre intégrale prévue à partir de l’année prochaine, la mise en place d’un système d’identification des investisseurs fondé sur le LEI, l’élargissement des comptes omnibus, l’augmentation des divulgations en anglais et l’amélioration des procédures relatives aux dividendes.
