Perdagangan ADR SK Hynix yang terdaftar di AS diperdagangkan 33,2% di atas saham domestik Korea, menurut laporan Shinhan Investment Securities oleh analis Lee Jeong-bin tertanggal 23. Premium tersebut, yang sempat mencapai 52% tak lama setelah ADR mulai diperdagangkan dari level awal sekitar 3%, dapat menyempit melalui apresiasi harga saham domestik alih-alih penurunan harga ADR, demikian analisis tersebut. Prosedur konversi timbal balik antara saham domestik dan ADR dijadwalkan mulai pada 29, saat 17,79 juta saham (2,5% dari saham yang diterbitkan) juga akan dicatatkan secara domestik. Premium melebar karena permintaan investor AS yang terkonsentrasi pada pasokan ADR yang terbatas, sementara mekanisme arbitrase antara dua pasar tidak berjalan mulus; investor asing melakukan penjualan bersih saham domestik, sementara individu dan institusi menyerap tekanan jual tersebut. Rasio forward P/E 12 bulan SK Hynix saat ini 4,7x berada di wilayah yang secara historis dinilai undervalued, sementara premi ADR-nya secara signifikan melampaui rata-rata 13% yang dipertahankan TSMC sejak 1998.
Premi ADR SK Hynix Tetap Lebih Tinggi dari Rata-Rata Historis TSMC
ADR SK Hynix mulai diperdagangkan sekitar 3% di atas harga saham domestik segera setelah pencatatan, tetapi premi tersebut dengan cepat melebar menjadi 52% sebelum moderat menjadi 33,2% saat ini. Selama periode lonjakan tajam harga ADR, saham domestik menunjukkan kelemahan relatif. Investor asing terus melakukan penjualan bersih saham domestik di pasar Korea setelah pencatatan ADR, sementara investor individu dan institusi menyerap porsi besar dari penjualan tersebut. Laporan tersebut mencatat bahwa pembelian simultan atas ADR di pasar AS dan penjualan saham domestik di Korea dapat berkontribusi pada pelebaran premi. Premi 33,2% saat ini tetap jauh lebih tinggi daripada tolok ukur TSMC. ADR TSMC telah mempertahankan premi rata-rata sekitar 13% di atas saham domestiknya sejak 1998, dengan rata-rata 12,6% selama lima tahun terakhir dan 17,3% selama tiga tahun terakhir.
Prosedur Konversi Timbal Balik dan Pencatatan Saham Baru Mulai 29
Pada 29, 17,79 juta saham yang menjadi underlying ADR akan dicatatkan tambahan di pasar domestik, dan pengajuan konversi timbal balik antara saham domestik dan ADR akan dimulai. Volume pencatatan tambahan tersebut mewakili 2,5% dari saham yang diterbitkan. Namun, saham-saham ini didepositkan untuk tujuan penerbitan ADR dan tidak langsung menambah jumlah saham floating domestik. Setelah konversi timbal balik dimulai, transaksi arbitrase menjadi memungkinkan: membeli saham domestik, mengonversikannya menjadi ADR, lalu menjual di pasar AS. Jika premi ADR melebihi biaya konversi, permintaan pembelian dapat mengalir ke saham domestik sementara pasokan ADR di pasar AS dapat meningkat. Konversi aktual memerlukan prosedur administratif, termasuk pengajuan ke Korea Securities Depository, konfirmasi batas penerbitan Citibank, dan pelaporan nilai tukar. Sekitar kapasitas penerbitan tambahan 22,5% tersedia berdasarkan standar pendaftaran SEC, tetapi pasokan aktual bergantung pada operasi lembaga kustodian dan persetujuan. Lee menyatakan bahwa, “tanggal 29 adalah titik balik pertama untuk mengonfirmasi respons pasokan ADR yang sebenarnya, bukan tanggal ketika normalisasi premi dikonfirmasi.”
Data Historis Menunjukkan Kenaikan Harga Saham Domestik Saat Premi Tinggi
Analisis terhadap tujuh perusahaan yang mencatatkan ADR di AS—TSMC, UMC, ASML, Sony, POSCO Holdings, KT, dan SK Telecom—mengungkapkan bahwa setelah premi ADR masuk ke 10% teratas dari distribusi historisnya, saham domestik mencatat imbal hasil lebih tinggi rata-rata 2,81 poin persentase selama 20 Hari Perdagangan dan 4,05 poin persentase selama 60 Hari Perdagangan dibandingkan pasar. Bahkan pada periode ketika selisih harga menyempit, kenaikan harga saham domestik memberi dampak yang lebih besar daripada penurunan harga ADR. Pada kisaran premi 10% teratas, 48,8% dari kasus penyempitan premi terjadi melalui kenaikan harga saham domestik, sementara penurunan ADR hanya menyumbang 14,2%. Lee mencatat bahwa, “premi ADR kemungkinan dipertahankan pada level tertentu daripada berkonvergensi menjadi nol,” sambil menambahkan bahwa, “pada interval ketika premi menjadi sangat tinggi, kenaikan harga saham domestik dapat menyumbang porsi yang cukup besar terhadap pengurangan kesenjangan harga.” Laporan tersebut menekankan bahwa rasio forward P/E 12 bulan SK Hynix sekitar 4,7x menempatkannya pada kisaran yang secara historis dinilai undervalued.
FAQ
Berapa premi saat ini ADR SK Hynix dibanding saham domestiknya?
ADR SK Hynix diperdagangkan 33,2% di atas saham domestik Korea per tanggal laporan 23, menurut analis Shinhan Investment Securities Lee Jeong-bin. Premi sempat mencapai 52% tak lama setelah ADR pertama kali dicatatkan dari level awal sekitar 3%.
Kapan prosedur konversi timbal balik antara saham domestik SK Hynix dan ADR dimulai?
Prosedur konversi timbal balik antara saham domestik SK Hynix dan ADR dijadwalkan mulai pada 29. Pada tanggal yang sama, 17,79 juta saham dari underlying ADR (mewakili 2,5% dari saham yang diterbitkan) akan dicatatkan tambahan di pasar domestik.
Bagaimana kinerja saham domestik secara historis saat premi ADR mencapai level yang sangat tinggi?
Analisis historis terhadap tujuh perusahaan menunjukkan bahwa setelah premi ADR masuk ke 10% teratas dari distribusinya, saham domestik mengungguli pasar dengan rata-rata 2,81 poin persentase selama 20 Hari Perdagangan dan 4,05 poin persentase selama 60 Hari Perdagangan. Pada kisaran premi 10% teratas, 48,8% dari kasus penyempitan premi terjadi melalui kenaikan harga saham domestik, sementara hanya 14,2% yang terjadi akibat penurunan harga ADR.
