ソウルの外為市場の参加者は、7月16日の金融政策委員会会合に向けて、韓国銀行（BOK）の今後の利上げ（引き上げ）パスに関する手がかりに注目しており、全員が25ベーシス・ポイント（bp）引き上げを見込んでいる。Yonhap Infomaxが国内外の専門家19人を対象に行った調査では、全回答者が、7月16日にBOKが基準金利を2.75%へ引き上げると予測した。背景には、力強い経済成長、高いインフレ、為替レートの上昇、そして不動産価格の上昇がある。外為ディーラーは、今回の利上げはドル／ウォンの為替レートにすでに織り込まれているとみているが、よりタカ派的なスタンスの可能性や、50bpの「ビッグステップ」発動が為替の動きに影響し得る点を監視している。
19人の専門家全員が7月16日にBOKを25bp利上げと予測
Yonhap Infomaxが国内外の専門家19人を調査したところ、100%が、7月16日の金融政策委員会会合で韓国銀行が基準金利を25bp引き上げ、2.75%にすると予測した。専門家は、力強い経済成長、高いインフレ、為替レートの上昇、不動産価格の上昇を挙げ、いずれも金利引き上げに向かう要因としている。
外為ディーラーは、ドル／ウォン相場にすでに利上げが織り込まれているとみる
外為ディーラーは、BOKの利上げ決定がドル／ウォン相場を下げる方向にはあまり寄与しないと評価した。市場ではすでに増額分が織り込まれているためだ。A銀行のディーラーは「BOKの利上げに対する期待は、すでにかなり反映されている。基準金利の話題以上にウォンが強くなるのは難しい。もう少し取引量が出てくる必要がある」と述べた。B銀行のディーラーは「ドル／ウォンはドル／円に比べてピークから大きく下がっており、利上げはすでに織り込まれているとの見方をしている」と語った。
市場では、BOKが想定より一段とタカ派的な姿勢を示す可能性、または50bpの「ビッグステップ」引き上げを進める可能性も排除しておらず、影響を見極めている。証券会社Cのディーラーは「前回の金融政策委員会はタカ派で、スワップには大きな影響があったが、スポット金利には大きくは効かなかった。今回は同様になると思うが、外為当局の最近の強いトーンを踏まえると結果を見守る必要がある」と述べた。B銀行のディーラーは「BOKがビッグステップを取れば、為替レートに一定の影響が出るかもしれない」と言及した。
D銀行のディーラーは「BOKが25bp引き上げれば、構造的なドル買い圧力はわずかに弱まる。加えて今週、ハンファオーシャンとSKハイニックスからの先物為替売りが見込まれるため、今回の利上げはドル／ウォンが短期のサポート水準である1,480ウォンに到達するのを助けるだろう」とした。また同ディーラーは「BOKがビッグステップで引き上げれば、為替レートは即座に下落トレンドを示す可能性はあるが、長期的には韓国の成長率やインフレ水準を考えると不透明だ。ほかのショックも懸念される」と続けた。さらに「最大の要因は、韓国の金利引き上げというより米国の金利低下だ。米国のインフレ指標や、米国とイランの和解モードへの復帰が先行すべきだと思う」と指摘した。
スワップ市場は7月の利上げそのものより、BOKのフォワードガイダンスに注目
FXスワップ市場の参加者は、今回の金融政策委員会での基準金利の引き上げ幅よりも、追加利上げのパスにより関心を寄せている。1年スワップポイントは、韓国銀行のタカ派的なシグナルに敏感に反応した。5月の金融政策委員会後、BOKが金利を据え置いた一方で、インフレと成長の予測を引き上げ、将来の引き締めの可能性を示唆したため、1年スワップポイントは1日で約0.70ウォン上昇した。さらに、6月12日の建国記念日の演説でシン・ヒョンソン総裁が、基準金利の引き上げが必要だと述べた後、1年スワップポイントは1日で約0.60ウォン上昇した。
市場では、今回の過程を通じて、7月の基準金利引き上げと10月の追加利上げシナリオは、かなりの程度価格に織り込まれていると見ている。商業銀行Eのスワップディーラーは「今回の利上げは、市場では事実上既に確定事項になっている。10月の追加利上げが最も妥当なシナリオに見える。しかも原油価格が大幅に下がっているため、8月に連続利上げとなる可能性は低い」と述べた。続けて「下期に基準金利を四半期ごとに1回ずつ、2回引き上げるのが自然な流れだ」とした。
市場では、金融政策委員会が予定通り開催されれば、1年スワップポイントにすでに織り込まれている利上げ期待の一部が後退する可能性が議論された。逆に、想定以上にタカ派的なフォワードガイダンスや追加利上げの前倒しを示すシグナルが出れば、1年スワップポイントはさらに上昇し得る。外国銀行Fのスワップディーラーは「市場は、7月と10月の利上げシナリオをほぼ完全に織り込んでいるようだが、韓国銀行が市場の想定よりも強い引き締め意志を示せば、スワップポイントはさらに上がる可能性がある」と説明した。
現在の見解は、最近ドル／ウォンが1,500ウォンを下回り、国内株式市場も調整局面にあることを踏まえると、市場の予想を超える強いタカ派メッセージを出す可能性は低いと考えられている。市場は、今回の金融政策委員会が既存の緩やかな利上げパスを単に再確認するだけなら、スワップポイントも限定的に動くと見込んでいる。
ディーラーは、追加利上げの時期として10月を最も有力視
下期における追加的な引き締めの可能性が取り沙汰されている。この場合、スワップポイントは長期商品を中心にさらに上昇すると予想される。証券会社Gのスワップディーラーは「債券市場は基準金利の引き上げパスをかなり織り込んでいるが、FXスワップの1年ポイントは相対的に弱い。国内金利は大きく上昇しているのに、CRSがIRSに十分追随していないため、ベーシスが拡大している」と説明した。
同ディーラーは続けて「今回の金融政策委員会も、予想どおり基準金利を引き上げると見込まれており、8月と10月にもそれぞれ25bpの連続引き上げがあると期待している。米国は今後1年程度の金利パスがある程度固定されている一方で、韓国には追加利上げの余地がより大きいので、1年ポイントの上振れ余地はまだあると考える」と述べた。さらに「ただし、スワップ市場は最近、米国の金利変動に非常に敏感に反応しているため、方向性は国内要因だけでは決まらない」と付け加えた。
よくある質問
Yonhap Infomaxの調査では、BOKの金利見通しについて何が分かったのですか？
Yonhap Infomaxが調査した国内外の専門家19人全員が、7月16日の金融政策委員会会合で韓国銀行が基準金利を25bp引き上げ、2.75%にすると予測した。理由として、力強い経済成長、高いインフレ、為替レートの上昇、不動産価格の上昇が挙げられた。
1年スワップポイントは、これまでのBOKのタカ派シグナルにどう反応しましたか？
5月の金融政策委員会会合の後、BOKが今後の引き締めを示唆したことにより、1年スワップポイントは1日で約0.70ウォン上昇し、その後、シン・ヒョンソン総裁が6月12日の建国記念日の演説で基準金利引き上げの必要性に言及したことで、1日で約0.60ウォン上昇した。
追加のBOK利上げの時期に関する、市場のコンセンサスは何ですか？
市場では、追加利上げの最も妥当なシナリオとして10月を見ており、商業銀行Eと証券会社Gのディーラーは、下期に2回（四半期ごとに1回）金利を引き上げる道筋は自然だとしている。一方で、一部のディーラーは8月と10月の連続利上げを見込んでいる。
