韓国の株式市場では、1月2日から7月16日までのネット買い（純買い）局面において、海外投資家が89.74%の勝率を達成した。KOSPIは、このような取引日39日中35日で上昇し、計132取引日を通じてみると89.74%の成功率となった。このパターンは、海外資金が指数への寄与度が大きいSamsung ElectronicsとSK Hynixに集中する一方、国内の機関投資家の資金が大規模な売り注文を十分に吸収できなかったことによって生まれた。韓国取引所のデータをMaeil Business Newspaperが分析したところによれば、この構造的な不均衡によって、KOSPIの方向性を決める主要因として海外取引が定着したという。国民年金基金は5月に国内株式の目標配分を14.9%から20.8%に引き上げ、6月末から適用した。これは、市場が下落局面にある際に直ちに新たな買い余力を示すためというより、既存保有を反映することが主目的だった。
海外の純買い日が132取引日で89.74%のKOSPI上昇をもたらした
海外投資家は、1月2日から7月16日までの132取引日のうち、韓国取引所の本市場でネット買い（純買い）を記録したのは39日だけだった。これら39日間の純買い日では、KOSPIが35回上昇しており、成功率は89.74%となった。海外の純買い日に見られるほぼ保証された上向きの動きは、指数パフォーマンスに対する海外資本の影響の大きさを反映している。
海外の買いが大型株に集中していることが、この相関関係を生む。世界のリスク選好が高まると、つまり米国のテクノロジー株や半導体業界の見通しに対する楽観感と、安定した韓国ウォンが背景にあることが多いが、その際には海外投資家は国内株のポジションを拡大する。これらの資金流入は、流動性の高い大型株（主にSamsung ElectronicsとSK Hynix）へと向かい、より広い市場の地合いがどうであれKOSPIを押し上げる。
大型株への集中と先物の連動で、海外買いの影響が増幅
スポット市場とデリバティブ市場の連動が、上向きの勢いをより強める。海外投資家は同時に大型株とKOSPI 200先物を買い入れ、プログラム買いを引き起こす。するとフィードバックループが生まれる。半導体の比重が大きい銘柄に対する当初の海外注文が、株価と先物の双方を押し上げ、その結果として追加の現物買いが呼び込まれる。
このループの仕組みが、なぜ海外の純買い日がこれほど一貫した指数上昇につながるのかを説明している。Samsung ElectronicsとSK Hynixの流動性が大口注文を大きなスリッページなく執行可能にし、一方で先物市場が強気ポジションを裏付けるための並行チャネルとなるためだ。
純売り日は、売買目的が混在するため相関が弱かった
海外の純売り日は、KOSPIの下落との相関が弱く見える。売却動機がさまざまであるためだ。市場見通しの悪化が一部の売り注文につながる一方で、値上がり後の利益確定、為替ヘッジ、国別ウェイトのリバランスなども純売りの数字に寄与する。これらの取引は、世界のリスク選好に連動した組織的な買いと性質が異なり、そのため海外売りと指数の方向性の結びつきは弱まる。
純買いと純売りの効果の非対称性は、海外資本が持つ構造的な役割を際立たせる。買いは明確な方向性を持つ銘柄に集中して指数を動かすが、売りは複数の合理的な理由と複数の銘柄タイプに分散する。
国民年金基金の配分変更は、新たな買い力ではなくリバランス対応を反映
国民年金基金は5月に国内株式の目標配分を14.9%から20.8%に引き上げ、新たな目標は6月末から適用される。この調整は主に、同基金が既に保有している国内株式の持ち分を反映したものであり、市場が下落する局面で直ちに買い増しの余力が拡大することを示すものではなかった。目標を高めることで機械的なリバランスによる売却が減り、市場ショックも緩和される一方、海外投資家が大規模にポジションを手放す際に、それが直ちに大きな新規の購買力へとつながるとは限らない。
金融業界の関係者は「国民年金基金を含む国内の機関投資家には、資産配分上の制約があり、海外の売りを十分に吸収し切ることが難しい。供給と需要のこうした空白の中で、海外が買うと指数が上がるという構造が生まれる」と述べた。同関係者は、海外売りの規模と、利用可能な国内機関投資家の資金とのミスマッチを指摘。大規模な海外の売り注文を受け止めるだけの資金が不足している一方、海外が買いに回る局面では買い側の流動性が急速に薄れ、指数が急騰する要因になっていると説明した。
よくある質問
1月2日から7月16日までに、海外の純買い日でKOSPIの上昇が生じた割合は何%ですか？
KOSPIは、1月2日から7月16日までの期間における海外の純買い日39日のうち35日で上昇し、Maeil Business Newspaperが分析した韓国取引所データによれば勝率は89.74%となった。
国民年金基金はなぜ5月に国内株式の目標配分を引き上げましたか？
国民年金基金は、既存の保有を反映するため、5月に国内株式の目標配分を14.9%から20.8%に引き上げた。これにより、下落局面における直近の新規買い増し余力を拡大するのではなく、機械的なリバランスによる売却や市場ショックを抑えることになる。新たな目標は6月末から適用された。
海外投資家は大型株を通じてどのようにKOSPIの方向性に影響しますか？
海外の買いは流動性の高い大型株であるSamsung ElectronicsとSK Hynixに集中し、より広い市場のパフォーマンスに左右されずに指数を押し上げる。スポット株式の買いとKOSPI 200先物の買いが同時に行われることで、当初の注文がプログラム買いを誘発し、上向きの勢いが強化されるというフィードバックループが生まれる。
