JPモルガンは7月21日のリサーチレポートで推計している。韓国のKOSPI株価指数は6月22日の終値高値9114.55ポイントから下落し、約28%戻している。7月21日前後は約6516ポイント付近で推移しており、この急落局面を「レバレッジの踏み上げ（デレバレッジによる買い戻し）」と「集中保有の調整」によるものと報告では位置付けている。主な解消（デレバレッジ）のデータ：韓国の対象レバレッジETFの規模は6月末の約500億米ドルから260億米ドルへと縮小した。
KOSPIは6月の高値から約6516ポイントまで下落
KOSPIは6月22日に記録的な終値高値9114.55ポイントを付け、その後下落が続いた。7月上旬には高値から20%超下落し、7月21日前後は約6516ポイントで、高値からの下落幅は約28.5%。VKOSPIとVIXの比率は約5倍と、通常時の水準である約1倍を大きく上回っており、韓国の国内市場のボラティリティが米国市場よりはるかに高いことを示している。
JPモルガンはこの急落局面を、市場のファンダメンタルズが突然悪化したためではなく、過度に混雑した取引の集中する解消（イグジット）によるものと説明している。価格モメンタムの要因は4週間のリトレースが-26%に近づいており、これまで上昇幅が大きく、資金がより過度に集中していた銘柄ほど圧力がかかりやすいことも示唆している。
レバレッジETFの解消（デレバレッジ）進捗：500億から260億米ドルへ
JPモルガンのリサーチレポートによると、韓国の対象レバレッジETFの運用資産残高は、6月末の約500億米ドルから現在は約260億米ドルへ減少しており、解消（デレバレッジ）の進捗は約75%。JPモルガンがより受け入れ可能とみなす約180億米ドル規模に近い。注目すべき点として、同じ期間の累計資金流入はなおプラスであり、残高縮小は主として対象市場の価格下落による受動的な縮小によるものだという。
JPモルガンのPrime帳簿によれば、株式ヘッジファンドのデレバレッジ進捗はすでに50%超。ロング・ショート比率はピーク時の5.5倍超から4倍未満へ低下した。横並びでみると、韓国のマージン残高は約210億米ドル（時価総額比0.5%）、レバレッジETFは約260億米ドル（同0.7%）。これに対し米国はマージン残高が時価総額比約1.9%、米国のレバレッジETFは約0.3%、中国A株のマージン比率は約2.8%となっている。
海外資金流出の構造：年内で1100億米ドル超、約90%がサムスン電子とSKハイニックスに集中
JPモルガンの7月21日付レポートの定義によれば、年内の海外資金は韓国株市場から純流出が1100億米ドル超となっており、その約90%がサムスン電子とSKハイニックスの2大メモリ株によるもの。MSCI EM指数における2社のウエイトは同期間においてすでに明確に縮小している。サムスン電子は6月末の9.5%から7.5%へ、SKハイニックスは8.3%から5.7%へと低下した。
JPモルガンは、この種の集中流出は、韓国市場からの全面的な撤退とは異なる点を指摘している。仮に海外資金が、ウエイトが高い2つのメモリ株に主に集中しているだけなら、指数ウエイトの下落とポジション制約の緩和に伴って、今後の継続的な売り圧力がいくぶん和らぐ可能性がある。
韓国金融委員会の規制措置：最低保証金の引き上げと商品制限
韓国金融委員会（FSC）は2026年7月16日に、単一株のレバレッジ商品に対する一連の規制措置を発表した：
新規上場の停止：単一株のレバレッジ、反対（インバース）およびcovered call商品の新規上場申請を停止。
最低預入要件の引き上げ：1000万韓国ウォンから3000万韓国ウォンへ引き上げ、2026年8月5日に実施予定
当初保証金の計算方法：2026年8月19日から、当初保証金は現金のみを計上
最小取引単位の引き上げ：2026年11月から、韓国上場の単一株レバレッジ商品の最小取引単位を1株から20株へ引き上げ
よくある質問
JPモルガンはKOSPIが急落28%後でもなぜ韓国市場をアンダーウェイトせずに上回る見方を維持しているのか？
JPモルガンは7月21日のリサーチレポートで、この急落局面は主にレバレッジの踏み上げと集中保有の調整によるものであり、ファンダメンタルズが突然悪化したことによるものではないと考えている。同社が12カ月のKOSPI目標12500ポイントを維持する前提は、レバレッジの解消が引き続き進むこと（ETFの解消進捗はすでに75%）、AI需要の持続性が否定されていないこと、そして海外資金の集中売り圧力が緩和されることだ。
韓国金融委員会のレバレッジ商品に対する新規ルールはいつ施行され、具体的にどのような措置があるのか？
FSCは2026年7月16日に発表：単一株のレバレッジ、インバースおよびcovered call商品の新規上場を停止；最低預入要件は8月5日に1000万韓国ウォンから3000万韓国ウォンへ引き上げ予定；当初保証金は8月19日から現金のみ計上；最小取引単位は11月から1株から20株へ引き上げ。
韓国市場の2026年EPSはどれくらい引き上げられる見込みか？
JPモルガンのリサーチレポートによれば、韓国市場の2026年EPSは過去6カ月で143.4%引き上げられた。その内訳は、テクノロジー・セクターが215.5%、工業セクターが91.0%。引き上げの中心はAI関連のテクノロジーおよび工業サプライチェーンであり、AIの資本支出（キャピタル・エクスペンディチャー）の持続性が、今後の利益の引き上げが維持できるかどうかの中核リスク要因だとしている。
