韓国投資信託運用のCEOであるベ・ジェギュ氏は、Facebookの投稿を通じて、個別株のレバレッジ型上場投資信託（ETF）への投資をやめるよう投資家に促した。この警告は、SKハイニックス（SK Hynix）をベースにしたレバレッジETFで、最近の市場の値動きの荒さの中で、理論上の成績と実際の成績に大きな乖離が見られたことを受けて出された。韓国投資信託運用は、ACE Samsung Electronics（ACEサムスン電子）とACE SK Hynixの個別株レバレッジETFを運用しており、業界内でトップクラスの資産運用会社として位置づけられている。
SK Hynix レバレッジETF、株価下落17.9%で47.5%の損失を記録
ベ氏は自身のFacebookアカウントに「個別株レバレッジ・インバース 2倍商品に関するパフォーマンス分析」という分析を投稿し、「個別株レバレッジETFを運用する資産運用会社のCEOとして、このようなことを言ってしまい申し訳ありません」と述べた。投稿に添付されたデータによると、SKハイニックス株は5月27日の2,243,000ウォンから現在の1,842,000ウォンへと17.9%下落した。同期間に、売買高と運用資産（AUM）が最大のSKハイニックス個別株レバレッジETFは47.5%の損失を記録した。原資産株の下落を単純に2倍の倍率で計算した理論上の損失は35.8%だったが、実際の損失はこれを11.7パーセントポイント上回った。
インバースETFは逆方向を当てても31.1%の損失
SKハイニックスの個別株インバースETFは、理論上は原資産株の下落を受けて35.8%の上昇となるはずだったが、結果として31.1%の損失を記録した。理論上の収益と実際のパフォーマンスの差は66.9パーセントポイントに達した。株価の下落方向を正しく予測できていたにもかかわらず、頻繁な価格変動の中でリターンが削られた。
ベ氏は「結論は、個別株のレバレッジ型およびインバース2倍ETFに投資しないことだ。この先、元の株価が時間をかけて元の位置に戻ったとしても、ETF価格が元の位置に戻る可能性は低い」と述べた。さらに「とくに今のように原資産となる株のボラティリティ（変動の大きさ）が大きい場合、この仕組みでは損失が日々増えていく。ボラティリティがここまで大きくなるとは誰も予測できなかった」と付け加えた。
日次のリバランス構造が「ボラティリティ侵食」効果を生む
この現象は、レバレッジ型およびインバースETFの仕組みに起因している。これらは日次のリターン率に基づいて毎日リセットされる。原資産が大きく価格変動すると、複利効果が蓄積し、長期リターンは単純な倍率から徐々に乖離する。レバレッジ型およびインバースETFは、原資産が最終的に元の位置に戻ったとしても損失を生み得る。市場のボラティリティが高まるほど、いわゆる「ボラティリティ侵食」効果も拡大し、慎重な投資判断が必要になる。
よくある質問
韓国投資信託運用のCEOは、個別株レバレッジETFについて何を警告したのか？
ベ・ジェギュ氏はFacebookで、個別株レバレッジETFへの投資をやめるよう投資家に呼びかけ、元の株価が元の位置に戻ったとしても、ボラティリティ侵食の影響によりETF価格は元の位置に戻る可能性は低いと述べた。
SKハイニックスの17.9%下落の際、レバレッジETFとインバースETFはどうなったのか？
SKハイニックス株が17.9%下落した5月27日から現在までの期間、SKハイニックスのレバレッジETFは47.5%の損失（理論上は35.8%の損失）となり、インバースETFは31.1%の損失（理論上は35.8%の上昇）となった。
なぜレバレッジETFは理論上のリターンと実際のリターンにギャップが出るのか？
レバレッジ型およびインバースETFは、日次のリターン率に基づいて毎日リセットされるため、原資産が大きく価格変動する局面では複利効果が蓄積する。さらに、市場のボラティリティが高まるほどボラティリティ侵食効果が拡大する。
