フィリピン国営建設公社（PNCC）は、フィリピン証券取引所からの自主的上場廃止の可能性を検討している。この話を直接知る情報筋が明らかにした。情報筋によると、少数株主に退出を求める前に、同社の本源的価値が適切に確立されているかどうかへの懸念から、この協議は進展していないという。PNCCの2024年度監査済み財務諸表によると、同社はパサイ市に12万9,548平方メートルの土地を保有し、その評価額は518億400万ペソ、通行料関連収入を受け取り続けており、会計検査委員会との法的・会計上の紛争に巻き込まれており、これが同社の真の価値を左右する可能性がある。
PNCC、518億ペソのパサイ不動産を保有、年間2億9,000万ペソの賃貸収入を生み出す
独立鑑定士は、2023年にパサイ市のフィナンシャル・センター・エリアにあるPNCCの不動産を518億400万ペソと評価した。他の投資不動産と合わせて、PNCCは2024年度財務諸表に約545億ペソの投資不動産を公正価値で計上している。同社は2年ごとに独立鑑定を実施する公正価値モデルを採用している。
不動産の価値上昇は顕著である。同じ不動産は、2009年に約66億ペソ、2013年に97億ペソ、2019年に324億ペソ、2021年に357億ペソ、2023年に518億ペソと評価された。
540億ペソ超と評価された不動産ポートフォリオは、2024年中に約2億9,000万ペソの賃貸収入しか生み出さなかった。会計検査委員会はこの問題を指摘し、フィナンシャル・センター・エリアの大部分が未活用のままであるため、7億1,400万ペソ超の逸失収入を見積もっている。長期リース契約が結ばれているのは約3ヘクタールのみで、残りの約10ヘクタールは遊休状態か、潜在力を下回る収益しか生み出していない。
PNCCはフィナンシャル・センター・エリアに対する権利を認識し、投資不動産として計上しているが、所有権は依然としてフィリピン共和国名義で登録されている。同社の開示書類で引用された政府の法的意見は、不動産の一部を売却、譲渡、または開発する方法に影響を与える制限を特定している。
同社は高速道路を運営しなくなったにもかかわらず、通行料収入の分配を受け続けている
PNCCが完全に有料道路事業から撤退したという広く信じられている見解に反して、財務諸表は、同社が従来の有料道路契約に基づく収入分配と配当を受け取り続けていることを示している。繰り返し発生するキャッシュフローは、基礎となるインフラの価値と比較すると控えめだが、PNCCと国内の有料道路ネットワークとの経済的関係は、運営責任が民間のコンセッション事業者に移った後も消滅していないことを示している。
情報筋はこの状況をPNCCの「メガフランチャイズ」と呼び、同社が歴史的なフランチャイズに由来する継続的な契約上および経済上の権利を指している可能性が高い。
COA、負債紛争を巡り2024年度財務諸表に不適正意見を表明
PNCCの2024年度財務諸表は、会計検査委員会から不適正意見を受けた。主な問題の1つは、民営化管理局（Privatization and Management Office）に関わる長年にわたる債務の会計処理である。PNCCは政府の立場に異議を唱えており、一方COAは、未払利息やその他の費用が完全に認識されていないため、負債が大幅に過小評価されていると主張している。
これらの紛争が最終的にどのように解決されるかによって、関係する金額は数百億ペソに達する可能性がある。この不一致は、PNCCの基礎となる資産価値のうち、株主に帰属する部分と政府の請求に吸収される可能性がある部分がどれだけあるかという問題に直接つながる。
FAQ
PNCCはパサイ市にどのような不動産を所有していますか？
PNCCは、パサイ市のフィナンシャル・センター・エリアに12万9,548平方メートルの不動産を所有しており、2023年に独立鑑定士により518億400万ペソと評価されました。この不動産は同社の財務諸表に投資不動産として計上されていますが、所有権は依然としてフィリピン共和国名義で登録されています。
なぜ会計検査委員会はPNCCの2024年度財務諸表に不適正意見を発行したのですか？
会計検査委員会は、民営化管理局に関わる長年にわたる債務の会計処理を巡る紛争により、不適正意見を発行しました。COAは、未払利息やその他の費用が完全に認識されていないため負債が大幅に過小評価されていると主張する一方、PNCCは政府の立場に異議を唱えています。
