ソウル債券市場予測：株式の変動と為替レートが主導する7月6日～10日の週

ソウル債券市場は7月6日～10日の週に変動が見込まれており、投資家は国内株式市場の動向とドル・ウォン相場を注視している。この見通しは、KOSPIのボラティリティが強まり株式が大幅に調整する局面で債券が強さを示してきた最近のパターンを反映している。ドル・ウォン相場は先週末にかけて1,550ウォン台から1,530ウォン前後に下落したものの、高めの為替レートは引き続き債券市場にとってマイナス要因として作用している。7月6日から、ソウル外国為替市場は午前6時から翌日午前6時までの24時間営業となり、市場参加者はオフショアNDF取引が時間とともにオンショア市場に流入するかどうかを注視している。

ソウル債券市場、株式変動と為替動向に連動

債券市場は、本格的な利上げ開始となる韓国銀行（BOK）金融通貨委員会会合を10日後に控え、慎重姿勢を維持すると見られる。最近の取引では、KOSPIのボラティリティが高まり株式市場が大幅に修正される局面で債券が強さを増しており、市場観測筋が最近のセッションで指摘するリスク回避パターンを形成している。

ドル・ウォン相場は最近下落したものの引き続き主要な注目点である。高めの為替レートはマイナス要因として債券市場に重くのしかかっている。7月6日午前6時から始まる24時間外国為替取引の導入により新たな市場構造がもたらされ、重要な問題はオフショアNDF取引が徐々にオンショア市場に流入するかどうかである。

サムスン電子の決算と米FOMC議事録の公表予定

サムスン電子は7月7日に暫定業績を発表する。米連邦公開市場委員会（FOMC）の6月会合議事録は7月9日早朝に公表される予定である。

経済副首相兼企画財政部長官の具潤哲（ク・ユンチョル）氏は7月7日に閣議に出席し、7月8日には経済・産業競争力強化のための閣僚会議と合同の緊急経済本部会合に参加する。

国際通貨基金（IMF）は7月8日夜に7月の世界経済見通しを公表する。市場の関心は、IMFが4月に示した1.9%の予測から今年の韓国成長率見通しをどれだけ引き上げるかに集まっている。

韓国銀行は7月8日に5月の国際収支統計、7月9日に6月の金融市場動向を発表する。信用貸出を中心とした家計融資は、株式市場の変動拡大の中で大幅に増加したと見られる。

外部変数としては、FOMC議事録に加えて、ニュージーランド準備銀行（RBNZ）の金利決定が7月8日に予定されている。

供給面では、7月6日に予定されている3.3兆ウォン相当の3年国債入札が注目を集めている。

為替レート急騰で国債利回り上昇、1,559.20ウォンに

先週、3年国債利回りは終値ベースで3.745%と前週比2.9bp上昇し、10年国債利回りは7.8bp上昇して4.195%となった。10年物と3年物のスプレッドは40.1bpから45bpに拡大し、ベア・スティープニングパターンを示している。

ドル・ウォン相場は週初から急騰し、外国人投資家が国内株式市場で大幅な売りを続けたことで、週央にかけて国債利回りを押し上げた。7月1日にはドル・ウォン相場が一時1,559.20ウォンまで上昇し、世界金融危機以来の最高水準を記録、パニック的な取引で10年国債利回りは1日で13.5bp急騰した。

パニックフローはすぐに収まり、Meta PlatformsがAIインフラ需要の過剰懸念を引き起こし、半導体株が急落した。Metaはデータセンターの未使用AIコンピューティングリソースを外部に販売・リースすると発表した。

6月の消費者物価指数（CPI）データが予想と一致したことも安心材料となった。CPIは前年同月比3.2%上昇し、高油価ショックにより3%超が2カ月連続となったが、予想通りだった。コアインフレ率は前月と同じ2.5%にとどまり、需要サイドの圧力は限定的であることを示した。

独立記念日のため1日前倒しで発表された米6月非農業部門雇用者数は前月比57,000人増と、予想を大幅に下回った。失業率は4.2%と、予想の4.3%を下回った。

アナリスト、BOK金利決定前に引き続き慎重姿勢を予想

市場専門家は、債券市場は内部要因よりも株価や為替レートなどの外部変数に基づいて動くと予想している。米イラン停戦合意後、国際原油価格はかなり下落したが、中央銀行がタカ派的な行動を続ける可能性があるため注意が必要だと指摘した。

新英証券のチョ・ヨング研究員は、最近の国債利回りは株価指数や外国為替市場に連動した動きを示しており、国内債券市場は主要参加者による活発な取引よりも金融市場の方向性に連動したトレンドを示していると述べた。

チョ氏は、6月FOMC議事録とサムスン電子の業績が重要だと評価した。同氏は、正式に利上げサイクルが始まる7月金融通貨委員会会合を前に市場は引き続き慎重モードを続けると述べ、市場の関心は7月の決定ではなく、8月の連続利上げの可能性、利上げサイクルのペース、ターミナルレート水準にあると付け加えた。今週はカーブ・フラットニングが優勢になると予想した。

DB証券の資産戦略責任者であるムン・ホンチョル氏は、米国の雇用指標が弱く、原油価格の安定によりインフレ期待が低下しているにもかかわらず、国内外の金利は当面高水準にとどまる可能性があると指摘し、その理由として中央銀行の行動が大幅に遅行していることを挙げた。

ムン氏は、中央銀行と市場が為替レート、GDP成長、半導体成長、チップフレーションなど、金利引き上げの論理を引き続き見出せるため、当面は慎重に対応する必要があり、外国人株売りによる為替相場の不安定性が市場金利の変動要因となる可能性があると予想した。

為替レートに関して、チョ氏は株式市場での外国人純売り越しが続くとの見方が支配的であり、7月からのSKハイニックスADR出来高転換の可能性と外国為替市場の取引時間延長が、ドル安を促進する材料として期待されると説明した。

FAQ

7月6日～10日の週にソウル債券市場に影響を与えると予定されているイベントは？

サムスン電子は7月7日に暫定業績を発表する。米FOMCの6月会合議事録は7月9日早朝に公表される予定。IMFは7月8日夜に7月の世界経済見通しを公表する。韓国銀行は7月8日に5月の国際収支統計、7月9日に6月の金融市場動向を発表する。3.3兆ウォン相当の3年国債入札は7月6日に予定されている。

先週の国債利回りのパフォーマンスは？

3年国債利回りは3.745%と前週比2.9bp上昇し、10年国債利回りは7.8bp上昇して4.195%となった。10年物と3年物のスプレッドは40.1bpから45bpに拡大した。7月1日にはドル・ウォン相場が1,559.20ウォンまで上昇し、世界金融危機以来の最高水準となり、10年国債利回りは1日で13.5bp急騰した。

ソウル外国為替市場が7月6日から24時間取引を導入した理由は？

7月6日から、ソウル外国為替市場は午前6時から翌日午前6時までの24時間制で運営される。市場参加者は、この新たな取引構造のもとでオフショアNDF取引が時間とともにオンショア市場に流入するかどうかを注視している。