SKハイニックスの265億ドル規模の米預託証券（ADR）発行は、5月13日にソウルの外国為替市場で思惑を呼び起こした。短期FXスワップポイントが資金がスポット転換に入る前に急騰したためだ。1カ月スワップポイントは-0.85ウォンで引け、寄り付きから0.50ウォン上昇。一方、1週間の取引期間は-0.19ウォンまで0.17ウォン上がった。これはヨンハップ・インフォマックスのスワップデータによる。市場のディーラーは、同社が5月10日にナスダック上場のため調達したADR資金から生じるドル流動性の影響だとみている。国内外の銀行口座に入金された資金が、スワップ市場で「売り買い需要」を発生させたという。大規模なドル流入は、実際のウォンへの転換がまだ起きていない段階でも、ソウルのFX市場にとって重要な供給要因を示している。
5月13日、すべての年限でFXスワップポイントが上昇
5月13日、FXスワップポイントはすべての年限で上昇し、短期年限で最も顕著な強さが見られた。ヨンハップ・インフォマックスの対ドル・対ウォンのスワップ日中データによると、1カ月スワップポイントは寄り付きから0.50ウォン上昇して-0.85ウォンで引け、1週間の年限も0.17ウォン高い-0.19ウォンまで上がった。強い買い（bid）フローは外銀を中心に1カ月年限を押し上げ、上昇圧力は他の短期年限にも波及した。銀行Aのスワップディーラーは、噂として、SKハイニックスがスポット市場で資金の全額を直ちに転換できないため、一定のボリュームを1カ月スワップに置いた可能性があるとして、同社の影響を示唆した。
ディーラーは短期の強さをSKハイニックスのドル流入に帰す
市場参加者は、短期年限の急増に注目した。外銀Bのスワップディーラーは、短期年限が上がり方が急すぎ、外銀名が1カ月年限を押し上げる形になったこと、スポット値（spot value）およびスポットネクストのオファーもわずかに低下しており、現金関連の動きが示唆されると指摘した。ディーラーは、確証はないものの、SKハイニックスに関連した巨額のドル流入が、これほどの市場インパクトを生み得る規模の資金であることを強調した。5月10日のADR発行で調達した265億ドルのうち相当部分はウォンに転換される見通しで、ソウルのFX市場にとって大規模なドル供給要因になる。
ドル流動性の仕組みが「売り買い需要」を生む
実際の転換がまだ行われていないとしても、国内の商業銀行や外銀のソウル支店にドル口座として資金が預け入れられれば、国内銀行部門のドル流動性が豊富になる。銀行が流入したドルを運用すれば、「売り買い需要」が生じ得て、短期スワップポイントの上昇圧力として作用する。外銀Bのディーラーは、仮にその後にウォン転換が分割された段階で起きたとしても、まずはドル現金そのものが流入効果をもたらし、大規模なドルが商業銀行と外銀支店に同時に流れ込むような効果が生まれ得ると説明した。外銀Cのスワップディーラーは、取引量を直接観測はしていないが、ドルが市場に入り、それを運用する需要があれば、誰かが「売り買い」取引を実行できた可能性があると述べた。ただし、スワップポイントの上昇はこの資金だけでは説明できないとの慎重な見方も出ている。通常より早く到着した世界政府債券指数（World Government Bond Index）への組み入れに関連する「売り買い需要」など、ほかの需給要因が同時に作用していた可能性があるためだ。
ハンファオーシャンのフォワード売却が長期市場に影響
ハンファオーシャンは5月13日の午後、20億ドル超のフォワード契約を売却し、SKハイニックスとともにFX市場の注目を集めた。この大規模なフォワード売却は、FXスワップというよりも長期のフォワードおよび通貨スワップ市場により直接的な影響を与えた可能性があるとの観測が出た。外銀Bのディーラーは、造船会社のフォワード売却はおそらく2〜3年といった長期の年限で行われ、スワップよりもCRS市場に影響した可能性が高いとして、スワップ市場への影響は限定的だと述べた。
FAQ
SKハイニックスのADRドル流入は、スポット転換前のFXスワップ市場にどのように影響するのですか？
SKハイニックスの265億ドルのADR資金が国内銀行のドル口座に預け入れられると、ウォン転換がまだ行われていない段階でも、国内の銀行部門のドル流動性が豊富になる。銀行が流入したドルを運用すると「売り買い需要」が生まれ、5月13日に観測された1カ月および1週間の年限の上昇のように、短期スワップポイントの上昇圧力として作用する。
FXスワップポイントとは何で、なぜ5月13日に上昇したのですか？
FXスワップポイントは、通貨スワップ取引におけるスポット為替レートとフォワード為替レートの価格差を指す。5月13日にはすべての年限でスワップポイントが上昇し、1カ月は0.50ウォン上がって-0.85ウォン、1週間も0.17ウォン上がって-0.19ウォンとなった。市場のディーラーは、SKハイニックスのADR資金によってドル流動性が高まり「売り買い需要」が生じたことが上昇要因だとしたが、世界政府債券指数に関連するフローなど、ほかの要因も寄与した可能性があるという。
