米国の銀行予測：FRBは今年3回利上げし、2028年になってから利下げする

米国銀行（BoA）は6月22日、新しい議長のKevin Warshのリードの下で、米連邦準備制度（FRB）が今年は利上げを3回行い、合計75ベーシスポイント（各回25ベーシスポイント）になる見通しだと予想している。2027年は金利を据え置き、利下げは2028年になってからになる見込み。これは、数日前に同銀行が示した見解とは正反対であり、当時は同銀行のエコノミストがFRBは現状維持すると見ていた。

米銀 Aditya Bhave：コアPCEは前年比+3.5%見込み、今年は利上げ75ベーシスポイント

米銀エコノミストのAditya Bhaveの分析によると、今回の予測の転換の主な理由は以下の通りだ。

・ コアPCE（FRBが最も注目するインフレ指標）は、今年は前年同期比で+3.5%成長すると見込まれている；

・ 家賃と住宅支出によるインフレ抑制効果が、そろそろ終わりを迎える；

・ その他のコア・サービスの価格には粘着性があり、つまり多くの分野では物価が下がるというより、安定に向かうことを意味する。

米銀は、7月の利上げはあり得るものの、FRBは夏のデータが出そろった後に動く可能性がより高いとみており、さらに11月の中間選挙の後まで待つかもしれないともしている。Bhaveも、利上げ幅が75ベーシスポイントを超える可能性を排除していない。

CME FedWatch：9月に利上げの見込み、12月の再利上げ確率は50%超

シカゴ・マーカンタイル取引所グループ（CME）のFedWatchツールのデータによれば、市場の取引担当者はWarshが初めてFOMC会合に臨んだ後、現在ではFRBが今年少なくとも1回は利上げするとの見方が一般的になっている。利上げの可能性がある月として9月が挙げられ、12月にもう一度利上げする確率も50%を超えている。Warshは初回のFOMC会合で「物価の安定」に関して約12回言及し、取引担当者が今年少なくとも1回の利上げを織り込むきっかけになった。

ドイツ銀行：ウォッシュの政策が、世界金融危機以来の透明性改革を「後戻り」させた

ドイツ銀行のチーフ米国エコノミストMatthew Luzzettiは、「これは、FRBが世界金融危機以来のやり方で行動してきたことに対する大きな転換だ」と述べた。彼は、FRBは長年にわたりより多くのガイダンスを提供し、コミュニケーションを強化し、透明性を高めてきたが、Warshは今、それらを「すべて後戻りさせている」と指摘している。

Warshは、コミュニケーションに関する作業部会がFRBの四半期経済見通し（SEP）を点検し、記者会見を含む新たな手法を研究することになると説明した。これまでWarshは、初回のFOMC会合でドット・プロットによる予測の提出を選ばず、政策声明の分量を340語超から約130語へと圧縮していた。

よくある質問

米国銀行はなぜFRBへの予測を変えたのか？

報道によれば、米銀の予測の転換は、Warshが初回のFOMC会合を受けて示したタカ派的なシグナルと、コアPCEインフレ予想の悪化が直接の要因だ。米銀エコノミストのAditya Bhaveは、FRBのインフレ問題は悪化しており、家賃と住宅がインフレを抑える効果は終わりに近づいている一方、その他のコア・サービス価格には粘着性があるため、以前米銀が考えていた「FRBがインフレを容認する」という姿勢はもはや成り立たないと述べている。

米銀の利上げ予測は具体的にいつ？

米銀の分析によれば、7月の利上げはあり得るが、米銀はFRBが夏のデータが公表された後に動くことをより重視している。CME FedWatchでは、9月が利上げの可能性がある月とされ、12月の再利上げ確率は50%を超える。米銀の現在の基本シナリオでは、今年は合計75ベーシスポイントの利上げを3回行い、2027年は据え置き、利下げを始めるのは2028年からとしている。

WarshはFRBのコミュニケーション手段をどう変えた？

報道によれば、Warshは初回のFOMC会合で次のようにした。ドット・プロット（SEP）の利率予測を提出せず、ドット・プロットの中で唯一欠けている点にした。政策声明を340語超から約130語へと縮め、ほぼすべてのフォワードガイダンスを削除した。FRBの四半期経済見通しを点検するための作業部会を設立すると発表した。ドイツ銀行のMatthew Luzzettiは、これはFRBが世界金融危機以来のやり方で行動してきたことに対する重大な転換だと評価している。