Os fundos negociados em bolsa (ETFs) alavancados da Coreia do Sul representam 31% do volume total de negociação de ETFs, apesar de corresponderem a apenas 7% dos ativos líquidos, aproximadamente quatro vezes a proporção dos EUA, de 8%, segundo dados da Korea Exchange e do setor de valores mobiliários. A disparidade decorre da estrutura do mercado, e não do design dos produtos, já que os fundos domésticos concentram-se fortemente na Samsung Electronics e na SK Hynix, enquanto os mercados dos EUA distribuem capital entre setores diversificados. Executivos do setor de valores atribuem o debate sobre a volatilidade elevada à dependência da Coreia do Sul em algumas ações de megacapitalização, combinada com padrões de negociação direcionais de curto prazo, contrastando com o modelo dos EUA, onde os ETFs alavancados servem a estratégias de portfólio de longo prazo em classes de ativos mais amplas.
Coreia e EUA divergem nos padrões de negociação de ETFs devido à concentração do mercado
Os ETFs alavancados e inversos dos EUA mantêm índices de ativos líquidos em torno de 1% e índices de volume de negociação próximos a 8%, enquanto o índice de volume de negociação da Coreia do Sul (31%) excede significativamente seu índice de ativos líquidos (7%), indicando maiores taxas de rotatividade. Participantes do mercado interpretam isso como evidência de que os investidores domésticos usam ETFs principalmente para apostas direcionais de curto prazo, e não para posições de longo prazo. Os fluxos de capital nos EUA dispersam-se por diversos setores e títulos, enquanto a Coreia do Sul concentra os fundos de investimento em algumas ações de megacapitalização, incluindo Samsung Electronics e SK Hynix. A introdução de ETFs alavancados de ação única amplifica esse padrão de concentração.
Um executivo do setor de valores afirmou: "A diferença entre os EUA e a Coreia não é a existência de ETFs alavancados, mas a estrutura do mercado. Na Coreia do Sul, onde ações específicas têm peso absoluto de capitalização de mercado, a entrada de fundos alavancados inevitavelmente intensifica os debates sobre volatilidade."
Demanda por rebalanceamento atinge 2,1 trilhões de won para ETFs da SK Hynix
Os ETFs alavancados mantêm múltiplos-alvo comprando ativos adicionais quando os preços subjacentes sobem e reduzindo posições quando os preços caem, ajustando os portfólios por meio de rebalanceamento. A volatilidade do mercado aumenta diretamente os volumes de transação de rebalanceamento. A Korea Investment & Securities estimou que, do final de maio ao final de junho, os ETFs relacionados à Samsung Electronics geraram aproximadamente 300 bilhões de won em demanda de rebalanceamento, enquanto os ETFs da SK Hynix produziram cerca de 2,1 trilhões de won.
No mesmo período, os volumes médios diários de negociação atingiram 11,2 trilhões de won para a Samsung Electronics e 14,3 trilhões de won para a SK Hynix. A demanda de rebalanceamento representou, em média, 4% do volume diário de negociação, mas poderia se aproximar de 10% em dias com volatilidade ampliada, de acordo com a análise. ETFs alavancados de ações coreanas listados no exterior adicionam complexidade — os ETFs alavancados da Samsung Electronics e da SK Hynix listados em Hong Kong detinham valores totais de ativos líquidos de 5,8 trilhões de won e 20 trilhões de won, respectivamente, há 2 dias. Gestoras de ativos estrangeiras, incluindo a LeverageShares, lançaram ETFs alavancados 3x com base em ações domésticas. A expansão dos mercados de ETFs alavancados no exterior pode aumentar a negociação de momentum por investidores estrangeiros e amplificar a volatilidade do mercado doméstico próximo ao horário de fechamento.
Jung Hyun-jong, pesquisador da Korea Investment & Securities, afirmou: "A demanda de rebalanceamento de ETFs alavancados e inversos ocorre na mesma direção dos retornos dos ativos subjacentes. À medida que a escala dos ETFs cresce, o volume de rebalanceamento aumenta proporcionalmente."
Lee Sang-hyun, pesquisador da Meritz Securities, observou: "Durante períodos de alta volatilidade como o atual, o rebalanceamento diário de ETFs alavancados pode exibir características semelhantes a gamma curto e corre o risco de amplificar as faixas de flutuação de preços."
Banco da Coreia e políticos pedem monitoramento de ETFs alavancados de ação única
As discussões regulatórias em torno dos ETFs alavancados de ação única estão se expandindo. O Banco da Coreia enfatizou em respostas escritas enviadas à Assembleia Nacional: "Considerando que a Samsung Electronics e a SK Hynix representam mais da metade da capitalização de mercado e do volume de negociação de ações, a expansão do investimento em ETFs alavancados de ação única pode intensificar a concentração do mercado. Planejamos monitorar de perto o impacto no mercado e as tendências dos investidores."
Círculos políticos levantaram argumentos para revisar a deslistagem de ETFs alavancados de ação única. O deputado do Partido do Poder Nacional, Ahn Cheol-soo, escreveu em sua rede social no dia anterior: "Revise a deslistagem dos ETFs alavancados da Samsung Electronics e da SK Hynix, e o presidente Lee Jae-myung deve demitir o presidente da Comissão de Serviços Financeiros e o governador do Serviço de Supervisão Financeira. O KOSPI degenerou em um cassino."
FAQ
Por que a Coreia do Sul tem volume de negociação de ETFs alavancados maior do que os EUA?
O volume de negociação de ETFs alavancados da Coreia do Sul atinge 31% do total de negociações de ETFs, contra 8% nos EUA, porque os investidores domésticos usam esses produtos principalmente para negociações direcionais de curto prazo, em vez de posições de longo prazo, e o capital concentra-se fortemente na Samsung Electronics e na SK Hynix, em vez de se dispersar por setores diversificados como nos mercados dos EUA.
Quanta demanda de rebalanceamento os ETFs alavancados da SK Hynix geraram?
A Korea Investment & Securities estimou que os ETFs alavancados relacionados à SK Hynix produziram aproximadamente 2,1 trilhões de won em demanda de rebalanceamento do final de maio ao final de junho, enquanto os ETFs da Samsung Electronics geraram cerca de 300 bilhões de won no mesmo período. A demanda de rebalanceamento representou, em média, 4% do volume diário de negociação, mas poderia se aproximar de 10% em dias de alta volatilidade.
