#Fed Решение июля 🧐
Что последние данные и сигналы говорят нам 🤔
Заседание Федеральной резервной системы 28–29 июля — всего через несколько дней, и картина заметно изменилась за последние недели. Вот как обстоят дела.
Базовое ожидание: сохранить
Все 104 экономиста, опрошенные Reuters в период с 17 по 21 июля, ожидают, что ФРС оставит ставки без изменений на уровне 3,50%–3,75%. Три четверти большинства не видят изменений до конца года. Рынок оценивает вероятность повышения ставки ниже 15% после того, как июньские отчёты по CPI и PPI оказались мягче ожиданий.
CaixaBank Research ожидает паузу с «настороженным уклоном» — ФРС может признать недавнее улучшение инфляционных данных, одновременно настаивая, что ей нужно больше доказательств, прежде чем объявлять, что инфляционный шок локализован.
Данные, из-за которых повышение ставки сняли с повестки
Июнь CPI: показатель в целом снизился на 0,4% м/м, опустив годовую ставку до 3,5% с 4,2% в мае. Базовый CPI за месяц был без изменений, снизив годовую базовую ставку до 2,6% с 2,9%. Оба показателя вышли значительно ниже консенсус-прогнозов. Компонент жилья, ключевой драйвер «липкой» инфляции, вырос лишь на 0,1% в месячном выражении, что предполагает: замедление в новых арендных ставках наконец начало отражаться в официальных измерениях.
Июнь PPI: показатель в целом снизился на 0,3% м/м, заметно ниже плоской оценки, которую ожидали экономисты. Базовый PPI вырос всего на 0,2%, ниже прогноза 0,4%.
Июньский отчёт по занятости: работодатели добавили лишь 57 тыс. рабочих мест — существенно ниже ожиданий, при этом уровень безработицы снизился до 4,2% из‑за падения участия в рабочей силе. Средний темп найма за три месяца сейчас составляет 164 тыс., что ниже более сильных уровней в начале года.
Июньские розничные продажи: выросли только на 0,2%, показывая, что потребительские расходы не ускоряются так, чтобы вынудить ФРС действовать.
Ястребиный противовес
Несмотря на более мягкие данные, несколько факторов удерживают повышение ставки в числе возможных сценариев, а не в гарантированном исходе.
Тон Уорша: председатель ФРС Кевин Уорш последовательно придерживается ястребиной позиции. На форуме ЕЦБ 1 июля он сказал: «цены слишком высоки» и подтвердил приверженность ФРС ценовой стабильности. В своём свидетельстве в Конгрессе 14 июля он назвал высокую инфляцию «неуместным бременем» и «налогом для американского народа», который ФРС планирует устранить. Он также критиковал рамки политики ФРС на 2020 год, которые допускали инфляцию выше целевых значений после периодов низких цен.
Инфляция в промышленности: индекс промышленной активности ФРБ Филадельфии в июле подскочил до 41,4 — максимума с ноября 2021 года — и значительно превысил консенсус-оценку 13,0. Индекс цен, которые производители платили, поднялся до 53,9 с 53,2, тогда как индекс цен, которые производители получали, вырос до 27,4 с 20,3, что указывает на передачу производителями роста издержек. Это означает, что энергетический инфляционный шок всё ещё проходит по цепочке.
Отскок цен на нефть: значительная часть улучшения в июне произошла до того, как крах ближневосточного режима прекращения огня. Brent подскочила примерно на 25% с эскалации конфликта, создавая риск отката от дезинфляции, обусловленной энергетикой.
Протоколы FOMC: протокол заседания за июнь, опубликованный 8 июля, показал, что среди политиков растёт раскол. Половина из 18 чиновников, подавших прогнозы, поддержала сохранение ставок без изменений или снижение, тогда как другая половина выступала за повышение ставок до конца 2026 года. Сам Уорш отказался предоставить прогноз.
Смещение в форвард-гайденсе
Уорш намеренно разорвал с эпохой Пауэлла, отказавшись давать форвард-гайденс. На форуме ЕЦБ он отказался отвечать, есть ли повышение ставки на повестке дня на июль, заявив, что модератор «пытался заставить меня нарушить это правило» и что «она провалится». Он охарактеризовал заявление FOMC за июнь как «заметно короче», чем прежние заявления, и дал понять, что это стало новым нормальным форматом.
Пять целевых групп
Уорш запустил пять внешних целевых групп, чтобы пересмотреть коммуникации ФРС, политику по балансовому листу, использование данных, инфляционные рамки и влияние производительности от ИИ. Возглавляют их заметные фигуры — в том числе Грег Манкив из Harvard, лауреат Нобелевской премии Томас Сарджент и Марк Андриссен из Andreessen Horowitz. Уорш сказал Конгрессу, что эти группы «добились большого прогресса за шесть недель». Целевая группа по коммуникациям может оказать влияние в ближайшие сроки на то, как ФРС передаёт сигналы по политике.
Итог
Мягкие
#CPI и
#PPI за июнь значительно снизили срочность повышения ставки в июле, но ФРС всё ещё не вышла из леса. Отскок цен на нефть, продолжающаяся инфляция в промышленности и ястребиная риторика Уорша означают, что и снижение ставок тоже не стоит на повестке. Самый вероятный исход — сохранение ставок с ястребиным уклоном: Уорш может признать недавнюю дезинфляцию, одновременно сигнализируя, что ФРС не станет колебаться, если энергетическая инфляция расширится.
Для инвесторов ключевое — не реагировать чрезмерно на любое одно заседание. Уорш дал понять, что играет в долгую. Сигнал политики проявится в течение кварталов, а не дней.
NFA ✔️ DYOR 🔎
#SummerCreationCamp #夏日创作营 https://gate.onelink.me/Hls0/prediction?page=detail&event_ticker=287395&source=cex 
