Goldman Sachs: Hỗ trợ KOSPI ở mức 6.800 khi việc bán ETF đòn bẩy làm khuếch đại đà giảm của cổ phiếu

Goldman Sachs xác định việc bán cơ học từ các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu là một yếu tố then chốt làm khuếch đại đà giảm của KOSPI vào ngày thứ 14. Ngân hàng đầu tư cho biết một số ETF đòn bẩy 2x dựa trên nhóm cổ phiếu bán dẫn như Samsung Electronics và SK Hynix đã giảm hơn 30% trong một phiên, dẫn tới các đợt bán tài sản bắt buộc do các nhà quản lý quỹ thực hiện để duy trì các tỷ lệ đòn bẩy theo mục tiêu, qua đó tạo thành vòng phản hồi giá giảm kéo theo bán tháo thêm. Thống đốc Cơ quan Giám sát Tài chính (Financial Supervisory Service) Lee Chan-jin đã gặp đại diện từ 20 công ty quản lý tài sản lớn vào ngày hôm trước và bày tỏ lo ngại về rủi ro hệ thống cùng hoạt động marketing quá nóng đối với các ETF đòn bẩy theo một cổ phiếu. Goldman Sachs ước tính 62% dòng ròng bán ròng tổ chức trong nước trị giá 1,5 tỷ USD đến từ việc thanh lý liên quan ETF, trong khi dòng ròng bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài 1,13 tỷ USD chủ yếu xuất phát từ giao dịch chương trình thụ động. Phân tích được đưa ra trong bối cảnh cổ phiếu Hàn Quốc đối mặt với biến động gia tăng do việc tháo gỡ vị thế vì thanh khoản, thay vì suy giảm mang tính cấu trúc trong các nền tảng của ngành bán dẫn.

ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu kích hoạt bán ròng thể chế 2,63 tỷ USD

Goldman Sachs cho biết trong một báo cáo có tiêu đề “KOSPI Kiểm Tra Các Mức Hỗ Trợ Kỹ Thuật Quan Trọng” rằng quá trình giảm đòn bẩy nhanh của các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu mới ra mắt đã làm khuếch đại biến động trong ngày. Vào ngày hôm trước, nhà đầu tư nước ngoài và các tổ chức trong nước lần lượt bán ròng 1,13 tỷ USD và 1,5 tỷ USD trên thị trường chứng khoán. Ngân hàng đầu tư ước tính 62% dòng bán ròng thể chế trong nước bắt nguồn từ việc thanh lý liên quan ETF. Dòng bán ròng của nước ngoài chủ yếu đến từ các quỹ thụ động, bao gồm giao dịch chương trình, trong đó bán theo chương trình đạt 1,18 tỷ USD. Các giao dịch khối do nhà đầu tư tổ chức thực hiện bị hạn chế so với mức giảm của chỉ số, với việc bán chọn lọc chỉ được ghi nhận ở một số quỹ phòng hộ theo xu hướng.

Thống đốc Financial Supervisory Service Lee Chan-jin bày tỏ lo ngại về rủi ro hệ thống và hoạt động marketing quá nóng đối với các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu trong cuộc gặp với đại diện của 20 công ty quản lý tài sản lớn vào ngày hôm trước. Goldman Sachs cho biết các quy định trong tương lai nhiều khả năng sẽ tập trung siết chặt điều kiện để nhà đầu tư tham gia hơn là cấm hoàn toàn việc tung sản phẩm.

Goldman Sachs đặt các mức hỗ trợ KOSPI ở 6.800, 6.500 và 6.100-6.000

Goldman Sachs xác định mốc 6.800 là đường hỗ trợ kỹ thuật quan trọng nhất đối với KOSPI. Nếu KOSPI không giữ được 6.800, mốc hỗ trợ tiếp theo là 6.500, thấp hơn khoảng 4,5% so với mức đóng cửa của ngày hôm trước. Nếu mốc này bị phá vỡ, chỉ số có thể giảm tiếp xuống vùng 6.100-6.000. Ngân hàng đầu tư cho biết, khi xét tới biến động hằng ngày gần đây của KOSPI cao hơn đáng kể so với độ lệch chuẩn thông thường, vùng 6.100-6.000 có thể đóng vai trò là khu vực hỗ trợ mạnh hơn.

Goldman Sachs đánh giá rằng việc bán ròng cơ học từ khối ngoại, các điều chỉnh danh mục của Cơ quan Hưu trí Quốc gia (National Pension Service), và chi phí tài trợ hoán đổi (swap) cao vẫn là các yếu tố “gánh nặng” trong ngắn hạn đối với thị trường cổ phiếu Hàn Quốc.

Goldman duy trì triển vọng lợi nhuận bộ nhớ (memory) dù cổ phiếu giảm

Mặc dù cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix giảm mạnh, các dự báo lợi nhuận của mảng bán dẫn bộ nhớ (memory semiconductor) đã không bị hạ. Goldman Sachs cho rằng đợt điều chỉnh gần đây giống với việc thanh lý vị thế do thanh khoản hơn là một “đỉnh” mang tính chu kỳ trong ngành bán dẫn. Ngân hàng đầu tư đánh giá rằng các điều kiện cơ bản của ngành bán dẫn vẫn vững chắc, vì tình trạng thiếu nguồn cung có thể khiến việc mở rộng năng lực của ngành bị trì hoãn cho đến nửa sau năm 2028.

Goldman Sachs cho biết nhà đầu tư cần chọn lọc mua các cổ phiếu có mức độ tin cậy đầu tư cao trong nhóm bán dẫn bộ nhớ và các cổ phiếu công nghệ có định giá đã giảm đáng kể, tận dụng biến động cực đoan.

Hỏi đáp (FAQ)

Goldman Sachs đã xác định mức hỗ trợ KOSPI then chốt nào vào ngày thứ 14?
Goldman Sachs xác định 6.800 là mức hỗ trợ kỹ thuật quan trọng nhất cho KOSPI. Nếu mức này không được giữ vững, hỗ trợ tiếp theo là 6.500, thấp hơn khoảng 4,5% so với mức đóng cửa của ngày hôm trước, và có khả năng giảm thêm xuống vùng 6.100-6.000 nếu 6.500 bị phá vỡ.

Vì sao các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu làm khuếch đại đà giảm của KOSPI?
Một số ETF đòn bẩy 2x dựa trên Samsung Electronics và SK Hynix đã giảm hơn 30% trong một phiên, buộc các nhà quản lý quỹ phải bán thêm các tài sản cơ sở để duy trì các tỷ lệ đòn bẩy theo mục tiêu. Điều này tạo ra vòng lặp phản hồi, trong đó giá giảm kích hoạt bán tháo thêm, làm khuếch đại biến động trong ngày.

Financial Supervisory Service đã phát tín hiệu phản ứng quản lý nào đối với ETF đòn bẩy?
Thống đốc Financial Supervisory Service Lee Chan-jin bày tỏ lo ngại về rủi ro hệ thống và hoạt động marketing quá nóng đối với các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu trong cuộc gặp với đại diện của 20 công ty quản lý tài sản lớn vào ngày hôm trước. Goldman Sachs cho biết các quy định trong tương lai nhiều khả năng sẽ tập trung siết chặt điều kiện để nhà đầu tư tham gia hơn là cấm hoàn toàn sản phẩm.