ETF đòn bẩy của Samsung và SK Hynix vượt 16 nghìn tỷ won, bán khống Gamma làm gia tăng biến động KOSPI.

Dữ liệu từ Sở Giao dịch Hàn Quốc ngày 25/6 cho thấy, tính đến ngày 23/6 (ngày KOSPI giảm gần 10%), tổng tài sản quản lý (AUM) của 14 quỹ ETF đòn bẩy trên cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix đạt khoảng 16 nghìn tỷ won, khối lượng giao dịch trong ngày đạt 15,7 nghìn tỷ won. Các nhà phân tích chỉ ra hiệu ứng "Short Gamma" do tái cân bằng cơ học của ETF đòn bẩy đã làm gia tăng biến động trong ngày.

Dữ liệu Sở Giao dịch Hàn Quốc: 14 ETF đòn bẩy, 16 nghìn tỷ AUM, 15,7 nghìn tỷ khối lượng

Theo dữ liệu công bố ngày 25/6 từ Sở Giao dịch Hàn Quốc, các con số chính ngày 23/6 như sau: 14 quỹ ETF đòn bẩy trên cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix; tổng AUM khoảng 16 nghìn tỷ won; khối lượng giao dịch trong ngày 15,7 nghìn tỷ won (xấp xỉ toàn bộ AUM); hai cổ phiếu liên quan đều giảm khoảng 12% trong phiên; giá trị tài sản ròng của các ETF liên quan giảm gần 25%.

Vốn hóa thị trường của Samsung Electronics và SK Hynix chiếm gần một nửa KOSPI, lợi nhuận ròng chiếm hơn 70%, khiến mức độ tập trung ảnh hưởng của hai cổ phiếu này trong chỉ số rất cao.

Cơ chế Short Gamma: Giải thích vòng xoáy bán tháo tự củng cố của ETF đòn bẩy 2x

"Short Gamma" vốn là khái niệm trong thị trường quyền chọn, chỉ đặc tính mua thêm khi giá cổ phiếu tăng và bán thêm khi giá giảm; ETF đòn bẩy có cấu trúc tương tự. Ví dụ với ETF đòn bẩy 2x: sau khi mua 100 triệu won, ETF phải nắm giữ 200 triệu won cổ phiếu hoặc hợp đồng tương lai; khi tài sản cơ sở giảm, ETF phải giảm vị thế để duy trì tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu. Điều này tạo ra vòng xoáy tự củng cố: "giá cổ phiếu giảm → tài sản ETF giảm → nắm giữ giảm → bán thêm → giá lại giảm".

Đánh giá của chuyên gia: Cấu trúc tự củng cố và biến động thị trường do cung-cầu chi phối

Chuyên gia Noh Dong-gil, nghiên cứu viên tại Shinhan Investment Securities, cho biết: "Khi giá tài sản cơ sở giảm, ETF đòn bẩy 2x phải giảm vị thế giao ngay và hợp đồng tương lai để đạt tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu. Mặc dù cấu trúc này không hoàn toàn giống với chiến lược Short Gamma trong thị trường quyền chọn, nhưng tác động lên thị trường là tương tự."

Ông nói thêm: "Có thể xuất hiện cấu trúc tự củng cố, trong đó giá cổ phiếu giảm gây ra bán tháo nhiều hơn, và những đợt bán tháo này lại kéo giá xuống thêm." Ông cũng cho rằng, "Đợt giảm mạnh gần đây có thể được xem là chịu ảnh hưởng chủ yếu từ cung-cầu, thay vì từ lợi nhuận doanh nghiệp."

Chuyên gia Ha Jae-seok, nghiên cứu viên tại NH Investment Securities, giải thích: "Gần đây, do sự thúc đẩy của nhà đầu tư cá nhân, thị trường ETF đòn bẩy trên cổ phiếu riêng lẻ của Samsung Electronics và SK Hynix, cũng như các ETF tập trung vào các công ty bán dẫn lớn, đã phát triển nhanh chóng. Khi mức độ tập trung cung-cầu ETF tăng lên, khả năng cổ phiếu vốn hóa lớn tiếp tục mạnh lên tăng cao, và biến động thị trường cũng sẽ mở rộng."

Câu hỏi thường gặp

Hiệu ứng Short Gamma có nhất thiết làm gia tăng biến động thị trường không?

Theo giải thích của chuyên gia, hiệu ứng này không phải lúc nào cũng xảy ra, nhưng sẽ xuất hiện trong những điều kiện nhất định (tài sản cơ sở giảm mạnh và quy mô ETF đủ lớn). Trường hợp đặc biệt của Samsung Electronics và SK Hynix là: vốn hóa của hai cổ phiếu chiếm gần một nửa KOSPI, lợi nhuận ròng chiếm hơn 70%, khiến tác động của việc tái cân bằng ETF liên quan có thể truyền trực tiếp đến toàn bộ chỉ số.

Việc KOSPI giảm mạnh ngày 23/6 chủ yếu do tái cân bằng ETF gây ra?

Theo đánh giá của chuyên gia Noh Dong-gil, "Đợt giảm mạnh gần đây có thể được xem là chịu ảnh hưởng chủ yếu từ cung-cầu, thay vì từ lợi nhuận doanh nghiệp", cho thấy sự mất cân bằng cung-cầu do tái cân bằng ETF là một yếu tố quan trọng, nhưng bài viết không loại trừ ảnh hưởng của các yếu tố thị trường khác.

Thị trường ETF Hàn Quốc tập trung vào các tài sản nào?

Theo báo cáo, tài sản ròng của ETF cổ phiếu nội địa đã vượt 260 nghìn tỷ won (tăng 78% so với năm trước), khối lượng giao dịch ETF chiếm hơn 60% KOSPI, và tập trung cao độ vào các sản phẩm liên quan đến Samsung Electronics và SK Hynix; mức độ tập trung này khiến biến động của ngành bán dẫn có thể được khuếch đại và truyền tải ra toàn thị trường thông qua cơ chế ETF.