今年上半，南韓石化公司未能回復信用評等。該國三家信用評等機構審查的 14 家主要企業中，零家獲上調評等。LG 化學（LG Chem）自 AA+ 下調至 AA，Yeocheon NCC 從 A- 下滑至 BBB+，SK Advanced 則由 BBB+ 跌至 BBB；儘管樂天化學（Lotte Chemical）維持 AA- 評等，其展望仍由穩定轉為負面。此次下調源於持續的產業疲弱：由於成本劣勢，南韓業者在中國、美國與中東等地面臨競爭對手壓力，後者採用更便宜的原料加工方法。政府於 22 日回應，核准了涉及 Yeocheon NCC、Lotte Chemical、Hanwha Solutions 與 DL Chemical 的麗水 1 號（Yeosu No.1）重整計畫，預計投入 5450 億韓元的股權注資；另有最高 4500 億韓元的政府支持。
上半年石化公司零次信用評等下調創紀錄
根據信用評等業界消息人士與 Hana 證券分析，今年上半年在例行評估中，14 家主要石化公司皆未獲得有效評等上調。所謂有效評等，指的是韓國三大信用評等機構所給予的最低評等——Korea Ratings、Korea Investors Service 與 NICE Investors Service——此一評等作為在發行與交易公司債時計算利率的基礎。
評等下調發生在多家公司。LG 化學評等自去年底的 AA+ 下跌至今年上半的 AA。Yeocheon NCC 從 A- 降至 BBB+，而 SK Advanced 則由 BBB+ 下降至 BBB。Lotte Chemical 維持 AA- 評等，但其展望由穩定下調為負面。
其餘公司則同時維持評等與展望不變。Hanwha TotalEnergies、SK Geocentric 與 Hanwha Solutions 續以 AA-、展望為負；Kumho Petrochemical、SK Chemicals 與 Gukdo Chemical 則維持 A+、展望為穩定。SKC 與 Kumho P&B Chemical 維持 A、展望為穩定；HD Hyundai Chemical 維持 A、展望為負；SK PICC Global 維持 A-、展望為負。在維持評等的公司中，有 5 家展望為負，使得若將實際已下調的 3 家與展望已下調的 1 家一併計入，上半年共有 9 家面臨評等下調或潛在下調。
丙烷（石腦油）裂解（Naphtha Crackers）使成本劣勢擴大，對美國與中國形成不利
評等下調的集中，源於相較於中國及其他競爭者的原料供應結構不利：後者正發動低成本石化產品攻勢。韓國石化產業被評估為，相較於美國、中國與中東的製造商處於相對不利位置，因這些地區具成本優勢。國內公司使用石腦油裂解設備（NCC），在高溫下分解石腦油——這是自原油精煉得到的中間產品——以產出乙烯；乙烯是塑膠、乙烯基（vinyl）與合成樹脂的基本原料。
相較之下，美國透過乙烷裂解設備（ECC），分解從頁岩氣衍生的天然氣中分離出的低廉乙烷氣。中東則受惠於其為產油國，同時運作低成本乙烷設施。中國擴大煤至烯烴裂解（CTO）產線，以該國豐富的煤作為原料生產乙烯。中國因此成為主要競爭者，透過大規模產能擴張與低成本出口施壓韓國公司。
政府核准 5450 億韓元投資的麗水重整計畫
在這場危機中，政府採取行動。產業通商資源部於 22 日宣布，已核准麗水 1 號（Yeosu No.1）事業重整計畫，涉及 Yeocheon NCC、Lotte Chemical、Hanwha Solutions 與 DL Chemical。這是繳 2 月宣布的大山 1 號（Daesan No.1）計畫之後，第二個石化事業重整案。依核准方案，Hanwha Solutions 與 DL Chemical 將以實物投資方式投入下游事業，包括聚乙烯（PE）；而 Lotte Chemical 則會實際拆分其麗水廠的 NCC 與基礎材料事業，成立與 Yeocheon NCC 整合的公司。
Hanwha Solutions 與 DL Chemical 計畫合計投資 5450 億韓元，取得資金以償還 Yeocheon NCC 的可市場債務（marketable debt）。政府也將尋求最高 4500 億韓元的新一輪金融支持，包括延後契約債務（covenant debt）償還與提供稅務支持。隨著韓國央行本月上調基準利率並釋出年內仍可能再升的訊號，背負高額債務的企業將面臨愈來愈沉重的融資成本負擔。然而，這次重整包含透過增資（paid-in capital increases）與償還延期進行可市場債務清償；分析人士表示，即便利率走高，也將限制新增融資成本負擔。
分析師質疑重整計畫的長期競爭力
部分觀察者指出，考量到原料供應條件仍持續不利，基本競爭力能否回升仍不確定。Hana 證券研究員 Kim Sang-man 表示：「雖然這種結構性重整在降低損失規模方面具有意義，但其限制在於無法從根本改變成本結構，也無法解決結構性的競爭劣勢。」
常見問題
今年上半年，南韓石化公司的信用評等發生了什麼事？
今年上半年，南韓 14 家主要石化公司在三家信用評等機構的例行評估中，均未獲信用評等上調。LG 化學自 AA+ 下調至 AA，Yeocheon NCC 從 A- 降至 BBB+，SK Advanced 由 BBB+ 跌至 BBB；樂天化學的展望由穩定轉為負面，同時維持其 AA- 評等。
為什麼南韓石化公司面臨成本劣勢？
南韓石化公司面臨成本劣勢，是因為其使用石腦油裂解設備（NCC）處理石腦油——這是自原油精煉得到的中間產品。相較之下，美國競爭者使用來自頁岩氣的較便宜乙烷氣；中東業者受惠於產油國身分與低成本乙烷設施；中國企業則透過煤至烯烴裂解（CTO）使用國內豐富煤炭資源，以上均帶來較低的生產成本。
政府在 22 日核准了什麼以支援石化產業？
產業通商資源部於 22 日核准麗水 1 號（Yeosu No.1）事業重整計畫，涉及 Yeocheon NCC、Lotte Chemical、Hanwha Solutions 與 DL Chemical。該計畫包含由 Hanwha Solutions 與 DL Chemical 提供 5450 億韓元的股權注資、最高 4500 億韓元的政府支持、將 Lotte Chemical 的麗水廠 NCC 與基礎材料事業進行實體拆分以成立與 Yeocheon NCC 整合的公司，以及延後契約債務償還。
