香港上市的 AI 公司智譜（02513-HK）與 MiniMax（00100-HK）在 7 月 8 日與 7 月 9 日，於其首次 IPO 上市後股份解鎖期屆滿後，股價表現出現分歧。智譜市值在 7 月 9 日達到 906 億港元，而 MiniMax 的估值下滑至 93.3 億港元——約為智譜規模的 1/10。這種差距源於解鎖規模的不同：智譜於 7 月 8 日釋放 25.6816 百萬股（占全部股份 5.76%），解鎖價值超過 400 億港元；而 MiniMax 於 7 月 9 日解鎖 153 百萬股（占全部股份 48.9%），解鎖價值約 550 億港元。本月香港人工智慧產業經歷劇烈波動，兩家公司合計市值較峰值水平約減少 7400 億港元。
智譜在 7 月 8 日解鎖後上漲，並宣布 314.1 億港元募資
智譜股價在 7 月 8 日即使遇到股份解鎖仍上漲 13.35%。7 月 9 日，公司宣布進行股份配售以籌資約 314.1 億港元，提振市場信心。該股於 7 月 9 日收在 2,032 港元，維持市值 906 億港元。高盛對智譜給予「中性」評級，但指出公司具備最強的競爭態勢，並表示其 12 個月估值已達到合理水準。智譜的 GLM-5.2 模型在國際評測中表現強勁，公司亦打造了擁有超過 400 萬開發者的生態系統。在中國前 100 家 AI 企業中，87% 已整合智譜服務。
MiniMax 在 7 月 9 日 48.9% 解鎖後下跌 17.98%
MiniMax 股價在 7 月 9 日因解鎖 153 百萬股而下跌 17.98%，收在 297.4 港元。7 月 10 日上午跌勢進一步擴大，智譜下跌超過 11%，MiniMax 則下挫超過 15%。大量可交易的已解鎖股份造成 MiniMax 承壓的拋售壓力。公司海外收入占總收入 73%，使其易受國際政策波動影響。MiniMax 的 M3 模型在高毛利率下運作，但其多模態模型策略與智譜的做法不同。
智譜與 MiniMax 在模型策略與生態規模上出現分歧
分析師將這種表現差距歸因於模型研發路徑與生態定位的不同。智譜聚焦於程式碼賽道與開源策略，而 MiniMax 強調多模態模型。智譜的開發者生態系統超過 400 萬名使用者，而中國前 100 家 AI 企業中有 87% 使用其服務。市場人士指出，解鎖後的估值邏輯已由「稀缺溢價」轉向「基於基本面的定價」。智譜透過股份配售展現了機構配置價值，而 MiniMax 則面臨來自金融投資者撤資的壓力。
MiniMax 執行長宣布：7 月 10 日 160 億港元融資，並承諾零薪
MiniMax 創辦人兼執行長顏俊傑於 7 月 10 日發出全體員工信，宣布已完成一輪新的 160 億港元融資。顏承諾在公司達成 AGI（人工通用智能）前不領取薪資。他也捐出其個人持股的 5% 作為團隊激勵與開源社群開發之用。在撤資壓力來自金融投資者的情況下，公司仍需持續驗證其商業化數據以及下一代模型（例如 M3 Pro）的競爭力。
FAQ
7 月 8 日與 7 月 9 日，智譜與 MiniMax 的香港股市發生了什麼？
智譜（02513-HK）在 7 月 8 日解鎖 25.6816 百萬股（占全部股份 5.76%），並於當日收漲 13.35%。7 月 9 日，智譜宣布 314.1 億港元募資，並以 2,032 港元收盤，市值為 906 億港元。MiniMax（00100-HK）在 7 月 9 日解鎖 153 百萬股（占全部股份 48.9%），並在 297.4 港元收跌 17.98%，市值為 93.3 億港元。
為什麼 MiniMax 在股份解鎖後跌幅比智譜更大？
MiniMax 在 7 月 9 日解鎖其總股份的 48.9%（153 百萬股，解鎖價值約 550 億港元），而智譜僅在 7 月 8 日解鎖其總股份的 5.76%（25.6816 百萬股，解鎖價值超過 400 億港元）。MiniMax 股票供給規模顯著更大，帶來更強的拋售壓力，導致其在 7 月 9 日下跌 17.98%。
MiniMax 執行長在 7 月 10 日宣布了什麼？
MiniMax 執行長顏俊傑於 7 月 10 日宣布完成一輪 160 億港元融資。他承諾在公司達成 AGI 前不領取薪資，並捐出其個人持股的 5% 作為團隊激勵與開源社群開發之用。
