Arkham 於 6 月 26 日在 X 分析，STRC 已脫錨至 76.2 美元，較 100 美元面值下跌約 25%。Arkham 指出，Strategy 擁有 1.0489 億股 STRC，以 11.5% 年股息率計算每年需支付約 12 億美元。長期來看，若投資者認為新融資僅用於回饋早期股東，未來融資能力將受削弱。
Arkham 核心數據：STRC 1.0489 億股、年化 12 億美元股息
根據 Arkham 的分析數字：STRC 流通股數約 1.0489 億股；以 11.5% 年股息率計算，Strategy 每年需支付約 12 億美元以維持 STRC 運作；Strategy 截至本週一持有約 14 億美元美元儲備，大致覆蓋一年股息支出，但幾乎沒有額外緩衝空間。
6 月 25 日，STRC 跌至 76.2 美元，較 100 美元面值折價約 25%，年股息率因此上升至隱含的更高收益率，但實際吸引力受制於對股息可持續性的懷疑。
STRC 與 Terra LUNA 的本質差異：法律義務與強制清算的不同機制
Arkham 明確列出 STRC 與 Terra LUNA 的兩項本質區別：
法律義務不同：Strategy 法律上並無義務支付 STRC 股息；如果公司陷入困境，Saylor 並不需要優先考慮 STRC 股東的利益。這與 Terra 協議必須維護 UST 掛鉤的機制根本不同。
第觸發機制不同：STRC 價格下跌不會觸發任何強制清算，這與 Terra LUNA 的死亡螺旋機制（UST 脫錨 → 強制鑄造 LUNA → LUNA 崩潰 → UST 進一步脫錨）截然不同。STRC 的價格僅反映市場對 Strategy 未來股息支付可能性和融資能力的預期，不具備自我強化的崩潰機制。
長期融資能力侵蝕邏輯：若 MSTR 投資者認為錢只是回饋早期股東
Arkham 的長期警示是：STRC 的問題不在於會直接擊垮 Strategy，而在於可能侵蝕投資者信心和融資能力。其邏輯鏈如下：若 MSTR 普通股投資者意識到，他們購買 MSTR 的資金中有相當部分最終只是流向 STRC 早期股東的股息，而非用於積累更多比特幣；那麼未來 MSTR 的買盤可能萎縮，Strategy 依賴股票市場融資購入比特幣的正向飛輪效應，就可能面臨減速或停滯。
常見問題
為何 STRC 價格下跌不會像 LUNA 那樣觸發崩潰？
根據 Arkham 的分析，STRC 是一種永續優先股，不是算法穩定幣，其持有者的權益是收取股息和清算時的優先求償權，而非依賴協議機制維持掛鉤；也不存在需要「燃燒」或「鑄造」來維護價格的機制。因此 STRC 的下跌只是市場對股息可持續性的重新定價，不會觸發連鎖清算。
Strategy 手握 14 億美元現金，短期是否安全？
根據 Arkham 的分析，14 億美元現金大致覆蓋一年約 12 億美元的 STRC 股息支出，短期內有支付能力；但若 STRC 長期維持遠低於面值的折價，Strategy 通過 ATM 機制融資的能力（股票交易在面值以上才有效）將受限，未來可能需要出售比特幣或透過其他方式籌資。
投資者為何在 STRC 價格下跌時選擇出售而非持有高股息？
根據 Arkham 的分析，投資者出售的主要原因是：對 Saylor 未來能否持續支付股息的疑慮（需要長期每年 12 億美元）；對 Strategy 未來融資能力的擔憂；以及選擇追逐其他股票提供的更佳風險回報比。當市場認為股息支付的可持續性存在問題，高股息率本身不足以吸引買盤。
