美国商品期货交易委员会（CFTC）和美国证券交易委员会（SEC）正在就一项旨在澄清与某些衍生品相关定义及其解释的举措征求公众意见，其中包括《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）下的掉期（swaps）和基于证券的掉期（security-based swaps）。联合请求涵盖这些定义的适用范围、其排除情形，以及监管者应如何对待新颖或正在涌现的产品，例如预测市场平台上的事件合约以及永续期货合约。CFTC 主席 Michael S. Selig 表示，该请求为监管者提供了机会，以解决《多德-弗兰克法案》第七编（Title VII）中长期存在的模糊之处，这些模糊性已抑制了公平竞争与负责任的创新；SEC 主席 Paul Atkins 则表示，针对某些定义的澄清早已迫在眉睫，尤其提到了以事件为基础的产品。该时间点恰逢芝商所（CME Group）就该机构批准 Kalshi 在美国提供永续期货交易并将这些产品归类为期货合约而非掉期一事起诉 CFTC。《多德-弗兰克法案》第七编赋予 CFTC 对掉期的权限，但基于证券的掉期归 SEC 监管；而产品分类决定了适用的交易场所、合规框架、资本规则、报告义务以及对衍生品产品的客户保护。
分类框架决定衍生品的监管处理方式
这些定义决定哪个监管机构拥有管辖权，以及哪一套法律制度适用于衍生品。被归类为期货合约的产品可以在一套框架下交易，而掉期可能触发另一套围绕登记、清算、报告和参与者资格的规则。广泛在离岸市场使用的永续期货不会像传统期货合约那样到期，其结构也引发了疑问：当永续期货在美国提供时，应将其视为期货还是掉期。预测市场平台上的事件合约提供的合约与结果挂钩，而非传统金融工具，从而产生类似的分类问题：监管者需要决定，现有的衍生品法律能延伸到何种程度，才算某个产品落入不同的法律类别，或需要新的指导意见。
CME 集团就 Kalshi 永续期货获批向 CFTC 提起诉讼
CME Group 正在就该机构批准 Kalshi 在美国提供永续期货交易，并将这些产品归类为期货合约而非掉期一事起诉 CFTC。CME 认为，该批准流程推翻了掉期的既定定义，并规避了所需的监管制度。CME Group 首席执行官 Terrence Duffy 表示，本周早些时候，永续期货应当按掉期进行监管。简而言之，通过授权 Kalshi 及其他方在衍生品市场进入，并将类似的加密货币永续合约作为期货进行挂牌，CFTC 为寻求与 CME 在零售客户方面展开竞争的新进入者打开了通道；CME 在起诉书中表示，新进入者希望在 CME 的零售期货市场分一杯羹。该案表明，分类决定会影响市场准入：被归类为期货的永续合约可能为新进入者提供更清晰的路径，以在面向零售的衍生品领域与 CME 竞争；而将其归类为掉期可能带来更沉重的合规负担，并使可用市场范围更窄。CFTC 已对该诉讼提出反对，并表示其寻求驳回，理由是该挑战与政府的“支持创新”议程相冲突。
面向衍生品定义审查的公众意见征集启动
公众意见征集为交易所、加密公司、市场参与者以及法律专家提供了一条正式渠道，以影响各机构如何解读《多德-弗兰克法案》的定义。对于交易所而言，这些机构的审查可能改变现有期货交易场所、加密原生企业以及预测市场平台之间的竞争格局。对于加密公司而言，结果可能影响美国永续期货是否能够在期货框架下发展，或者将面临更复杂且更难以面向零售的掉期监管制度；因为永续期货属于全球最具流动性的加密交易产品之一，但与离岸交易场所相比，美国的接入仍然有限。对于预测市场而言，审查可能决定事件合约是否继续纳入联邦衍生品框架，还是继续面临关于这些合约是否类似赌博产品、金融合约或某种混合类别的法律挑战。
常见问题（FAQ）
CFTC 和 SEC 就什么征求了公众意见？
美国商品期货交易委员会（CFTC）和美国证券交易委员会（SEC）正在就一项旨在澄清与某些衍生品相关定义及其解释的举措征求公众意见，其中包括《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）下的掉期（swaps）和基于证券的掉期（security-based swaps）。联合请求涵盖这些定义的适用范围、其排除情形，以及监管者应如何对待新颖或正在涌现的产品，例如预测市场平台上的事件合约以及永续期货合约。
为什么 CME Group 起诉了 CFTC？
CME Group 正在就该机构批准 Kalshi 在美国提供永续期货交易，并将这些产品归类为期货合约而非掉期一事起诉 CFTC。CME 认为，该批准流程推翻了掉期的既定定义，并规避了所需的监管制度；CME Group 首席执行官 Terrence Duffy 表示，本周早些时候，永续期货应当按掉期进行监管。
衍生品的分类如何影响市场准入？
分类决定适用的交易场所、合规框架、资本规则、报告义务以及对衍生品产品的客户保护。被归类为期货合约的产品可以在一套框架下交易，而掉期可能触发另一套围绕登记、清算、报告和参与者资格的规则，从而影响哪些公司能够挂牌合约，以及零售用户接入它们的难易程度。
