摩根士丹利：黄金需要 ETF 资金流入，才能在 2026 年达到每盎司 $5,200

摩根士丹利商品策略师在周一的一份研究报告中表示，如果没有出现有意义的 ETF 资金流入恢复，黄金在 2026 年下半年将难以触及每盎司 5,200 美元。分析师 Amy Gower 和 Martijn Rats 将这种挑战归因于美联储在周三会议上的鹰派基调，这提高了对利率可能维持更长时间更高水平的预期，并增加了持有不产生收益资产的机会成本。该投行指出，缓解中东紧张局势和较低的油价可能在长期内降低通胀预期，但目前“更久维持更高”的利率预期已推动美国 10 年期实际收益率升至高于 2 月水平，进而引发近期黄金 ETF 的净流出。

实际收益率推动黄金 ETF 流出升至高于 2 月水平

“尽管央行的黄金买入可能会继续恢复，但 ETF 资金流对利率预期的变化更为敏感，”Gower 和 Rats 在研究报告中写道。“缺失的部分是 ETF 需求，这很可能仍将对美联储的路径、实际收益率和美元保持敏感。”摩根士丹利分享的数据表明，“更久维持更高”的利率预期已推动美国 10 年期实际收益率远高于 2 月水平，进而引发近期黄金 ETF 的净流出，并推动黄金价格下跌。分析师称，如今加息再次被纳入讨论。

摩根士丹利预测 2027 年 1 月和 3 月降息

在 5 月，摩根士丹利预计 2027 年 1 月将降息一次，随后在 3 月再降息一次。“这应该会利好黄金，因为 ETF 的买入决策尤其对政策信号敏感，而黄金正在与实际利率重新对齐，”Gower 表示。当时，该行押注今年至少会有一次降息，以支撑更高的黄金价格。5 月 6 日，Gower 再次重申她对黄金价格在年底约为每盎司 5,200 美元的看法，她表示，尽管由于伊朗持续战争带来的地缘政治不确定性升高，黄金在近期数月承压，她并不感到意外。

Gower 警告：伊朗冲突延长将增加黄金价格风险

“随着这场冲突引发能源供给冲击，削弱了市场对美国利率下调的预期，这并不令人意外，黄金这次也难以发挥避险作用，”Gower 表示。“黄金对货币政策的敏感性已取代其作为关键价格驱动因素。其避险属性因此被掩盖，从而降低了其同时对地缘政治和通胀风险进行对冲的有效性。”Gower 还补充称，伊朗冲突持续得越久，黄金面临的风险就越大。“如果市场开始预期利率可能维持更久甚至进一步上调，黄金价格可能会承受压力，”她警告。“与此同时，在解决方案情景下的上行空间也可能有限，因为已处于偏高水平的价格可能会抑制来自 ETF、央行和消费者的需求。”

FAQ

摩根士丹利在 2026 年为黄金设定了什么价格目标？ 摩根士丹利分析师 Amy Gower 和 Martijn Rats 在周一的一份研究报告中表示，如果没有出现有意义的 ETF 资金流入恢复，黄金在 2026 年下半年将难以触及每盎司 5,200 美元。Gower 于 5 月 6 日重申了这一 5,200 美元的目标。

根据摩根士丹利，黄金 ETF 为什么出现资金外流？ 摩根士丹利数据显示，“更久维持更高”的利率预期已推动美国 10 年期实际收益率远高于 2 月水平，进而引发近期黄金 ETF 的净流出。美联储在周三会议上的鹰派基调提高了人们对利率可能维持更长时间更高水平的预期，从而增加了持有黄金等不产生收益资产的机会成本。

摩根士丹利预计美联储何时降息？ 在 5 月，摩根士丹利预计 2027 年 1 月将降息一次，随后在 3 月再降息一次。该行表示，这一时间表应当利好黄金，因为 ETF 的买入决策尤其对政策信号敏感。