韓国の債券市場は、16日に予定されている韓国銀行（以下、BOK）の金融政策会合を前に、BOKの動向に注目している。同会合では、中銀が3年6か月ぶりに政策金利のベンチマークを引き上げると広く見込まれている。市場参加者は、経済状況、インフレ、為替に関するBOKの見解を示すシグナルに注目している。この警戒が強まっているのは、景気リスクが十分に後退して債券市場を下支えできるのか、それとも現在の債券市場の弱さが続くのかが不透明だからだ。
BOKはベンチマーク金利を2.75%へ引き上げる見通し
15日付の債券業界筋によると、16日に開催される金融・通貨委員会の会合では、ベンチマーク金利を25bp（1bp=0.01%ポイント）引き上げ、2.50%から2.75%にすることが見込まれている。これが実施されれば、2023年1月以来の初の利上げとなる。
BOKのシン・ヒョンソン総裁は、5月の金融政策会合以降、複数回にわたり利上げの必要性を強調してきた。記者会見で「インフレ、成長、為替、不動産のどれを見ても、今後の道筋は比較的明確だ」と述べた。さらに7月9日の国会報告では、インフレ、成長、金融の安定リスクを踏まえ、適切なタイミングで金利を引き上げる必要性を語った。
債券市場は経済的不確実性に関するBOKの判断を待つ
債券市場が最も関心を寄せているのは、利上げ後にBOKがどのようなシグナルを出すかである。市場参加者は、経済状況、インフレ、為替に対するBOKの認識と、これらの要因が今後の金利見通しにどのように反映されるのかを明確にしたいと考えている。
証券会社の債券運用担当者は「5月の金融政策会合の時点に比べて、景気、インフレ、為替における上振れリスクに関する不確実性が低下している。委員会がそれをどう解釈するかが重要だ。我々は、5月のドット・プロットが依然として適切だと考えるBOKの評価を待っている」と述べた。
同担当者はさらに「不確実性の低下に関する言及があれば、債券利回りは今年の上限レンジを確認し、満期が1年未満の債券やクレジット・スプレッドも次第に安定する可能性がある。ただし、BOKは金融政策の有効性を最大化するために、強硬（ハト派ではない）な姿勢を維持するかもしれない」と付け加えた。
7月と8月の連続利上げへの期待は依然として残っている。5月の会見で、総裁が「債券市場は安定化措置を必要としていない」ことや、「市場の反応に意味を持たせない」考えを示したことが、この警戒感につながっている。
IBK投資＆証券の研究員であるチョン・ヒョンジュは「BOKのインフレ対応スタンスは、いわばブリッツクリーク（短期で集中的に対応すること）に近い。7月に金利を2.75%へ引き上げた後、8月にも再び利上げしていけば、ベンチマーク金利を3.0%まで素早く引き上げる可能性が高い」と述べた。
6月の米CPIデータが利上げ確率を引き下げ、FRBの利上げ余地を縮小
やや低下した米国の利上げ期待は、BOKが7月・8月に連続で利上げする圧力を弱める要因となる。米国の引き締め圧力が和らげば、BOKは7月の利上げ後にインフレや不動産、市場向け融資の動向を確認する時間を得られる。
昨夜発表された米国の6月消費者物価指数（CPI）は、前月比で0.4%下落し、市場予想の0.1%下落を下回った。コアCPIも市場の見通しを下回った。
強い米国のインフレ指標を受けて、FRBの利上げに関する市場予想は弱まった。CMEグループのFedWatchによると、今月の米連邦公開市場委員会（FOMC）会合での利上げ確率は、インフレ発表の前日の41.7%から、発表後には15.5%へ大きく低下した。一方、金利据え置きの確率は58.3%から84.5%へ上昇した。
キウム証券の研究員、アン・イェハは「米国の6月の消費者物価は、原油価格ショックに起因する波及の二次的な影響がまだ表れていないことを示しており、今年の米国の利上げに対する懸念を和らげた。少なくとも、7月と9月にFRBが早期に利上げする根拠は弱まった」と述べた。
アン氏はさらに「これは、BOKが連続して利上げする可能性を弱める要因だ。過去にBOKが連続で利上げした局面では、FRBの急速な引き締めが同時に進んでおり、米国側の弱さ（不安定さ）を伴っていた」と付け加えた。
よくある質問
16日の金融政策会合で韓国銀行は何をする見通しですか？
韓国銀行は、16日の金融・通貨委員会で、ベンチマーク金利を2.50%から2.75%へ25ベーシス・ポイント引き上げる見通しだ。これは、2023年1月以来の3年6か月ぶりの利上げとなる。
米国の6月CPIデータは、FRBの利上げ見通しにどう影響しましたか？
米国の6月CPIは前月比で0.4%下落し、0.1%下落の予想を下回った。このデータ公表後、CMEグループのFedWatchによると、7月FOMC会合での米国の利上げ確率は41.7%から15.5%へ低下し、金利据え置きの確率は58.3%から84.5%へ上昇した。
債券市場は韓国銀行からどんなシグナルを注視していますか？
債券市場は、BOKが景気の不確実性をどう見ているか――インフレ、経済成長、為替に対する見解を含む――に注目している。市場参加者は、5月のドット・プロットによる見通しが引き続き適切かどうか、そして経済リスクが債券市場を安定させるのに十分に後退しているのかどうかを見極めたいと考えている。
