聯合ニュース・インフォマックスによると、ハイパースケールAIの運営企業が今週、過去最高規模の社債発行を行った。アマゾンの250億ドルの発行は、2026年にテック企業が行った250億ドル超の単一発行としては7回目にあたる。アマゾン、アルファベット、エヌビディア、メタ、オラクルの合計社債発行額は、今年の米国の社債供給（発行）増加分の半分超を占め、5月時点で社債の累計発行総額の15%を占める。ハイパースケーラー各社は今年、社債を2400億ドル発行すると見込まれており、2015〜2024年の平均と比べて9倍の水準だ。
しかし、主要企業には構造的なリスクがある。アマゾンのフリーキャッシュフローは260億ドルから12億ドルへと95%急落した一方、アルファベットとマイクロソフトはそれぞれ38%と22%の減少を見た。オラクルはすでにマイナスのFCFを報告している。それでも、これらの企業は5.0〜5.7%のクーポンと10〜30年の償還期間で社債を発行しているが、AIサービスの収益は18〜24か月のサイクルで減価する見通しだ。クレジット・デフォルト・スワップの保険料（プレミアム）は前年同期比で6倍に急騰し、社債スプレッドも大幅に拡大した。アマゾンの2036年満期の債務は、1日で61ベーシスポイントから73ベーシスポイントへ跳ね上がった。
