韓国証券会社ハナ証券のアナリスト、イ・ジェマンの「SKハイニックスの時価総額がサムスン電子を上回るとKOSPIが下落する」と予測した5月18日のレポートは、その予想が現実化したことで再び注目を集めている。6月22日、SKハイニックスの時価総額は初めてサムスン電子を上回った。同日、KOSPIは9114.55でピークを付け、その後7月9日までに20%下落して7291.91となった。イ氏は、下落の背景として半導体セクターへの集中がピーク水準に達したことを挙げ、Cisco SystemsがS&P 500の時価総額でMicrosoftやGEを上回った2000年のドットコム・バブル当時と類似点を示した。Cisco SystemsはMicrosoftの純利益の28%しか持たなかったにもかかわらずである。韓国株式市場は、世界的なAI投資トレンドの中で、特にSKハイニックスとサムスン電子のような半導体株が指数の動きを支配しており、大きなボラティリティを経験している。
イ・ジェマンが市場時価総額の比較でKOSPIのピークを予測
ハナ証券グローバル投資分析部門の責任者イ・ジェマンは、5月18日に「KOSPI、今10,000ポイント時代に突入」と題したレポートを公表した。同レポートでイ氏は、「利益成長に基づく現在の強気相場の終わりのシグナルは、SKハイニックスの時価総額がサムスン電子を上回ることだ。SKハイニックスは2026〜2027年の純利益見通しがサムスン電子より小さい」と述べた。
イ氏は、2000年3月のドットコム・バブルのピークを前例として挙げた。Microsoftの純利益の28%しかないCisco Systemsが、MicrosoftとGEを抜いて、時価総額ベースでS&P 500のナンバーワン株になった直後、Nasdaqが本格的な下落局面に入った。
予測は当たった。SKハイニックスの株価はレポート公表後も上昇を続け、6月22日には時価総額が初めてサムスン電子を上回った。6月22日はまた、KOSPIが9114.55でピークを付けた日でもある。KOSPIが7月9日までに20%下落して7291.91になった後、投資家はレポートを見直した。
ハナ証券アナリスト、7290ポイント水準を反発ゾーンと特定
イ氏は、現在のKOSPI水準を底に近いと見ている。7月6日のレポートで、彼は次のように述べた。「2023年以降、KOSPIの過去高値から安値までの最大下落は-20%であり、これを直近の高値（9114ポイント）に当てはめると、安値は7290ポイントになる。」さらに、「現在、指数は反発が可能な水準にあり、2025年以降の平均20日ディスパリティ率103.3%を短期の反発水準として考えるなら、9240ポイントがあり得る」と付け加えた。
KOSPI 2027年予想、11,450ポイントの上限レンジを示す
イ氏は、反発が起きればKOSPIが11,000の水準を超える可能性があると提示した。7月29日に公表した7月の見通しレポートで、2010年以降の平均株価収益率（PER）9.96倍を、2027年KOSPIの純利益見通し（946兆ウォン）に適用すると、KOSPIの上限レンジはおよそ11,450ポイントになると見込んだ。
半導体セクターの利益見通しは2027年まで上昇し続ける
イ氏は、半導体セクターのローテーション（資金の入れ替え）をめぐる議論は時期尚早だと評価した。半導体の純利益見通しが維持されているため、株ごとの利益成長率の格差は縮まっていない、と説明している。同期間における2026年の見込みKOSPI純利益成長率は235%、2027年は30%で、サムスン電子（570%と33%）やSKハイニックス（410%と38%）には届かない。
ビッグテックのAI投資の減速と半導体のピーク懸念については、イ氏はそれも時期尚早だと診断した。ビッグテック各社の前年同期比の投資成長率は、第1四半期の81%から第3四半期には90%に上昇すると見込んだ。しかし、彼は次のように指摘した。「第3四半期の2027年以降、設備投資の成長率が売上の成長率を下回る局面になれば、投資がピークを過ぎたという論争が浮上するだろう。」
イ氏は、「米国のハイパースケーラー（大手クラウド事業者）の投資ピーク通過や資本回収の観点には懸念があるが、現時点でそれを反映するのは早すぎる」と述べた。さらに、「サムスン電子とSKハイニックスの12か月先の営業利益見通しは、前年同月比でも前月比でもともに上昇しているため、KOSPIにおいて過度な価格調整が起きたと判断し、現在の悲観論には注意すべきだ」と付け加えた。
よくある質問（FAQ）
イ・ジェマンは5月18日のレポートで、KOSPIのピークについてどんなシグナルを挙げましたか？
イ氏は、2026〜2027年の純利益見通しがサムスン電子より小さいにもかかわらず、SKハイニックスの時価総額がサムスン電子を上回ることが、現在の強気相場の終わりのシグナルになると述べた。
7月6日の分析に基づく、ハナ証券のKOSPI反発目標はどれですか？
イ氏の7月6日のレポートは、2023年以降の最大20%下落パターンに基づき、7290ポイントを底の水準として特定し、2025年以降の平均20日ディスパリティ率103.3%を用いて短期的な反発が9240ポイントまで起こり得ると見込んだ。
イ・ジェマンは、2027年のKOSPI 11,450ポイント予想をどのように算出しましたか？
7月29日のレポートで、イ氏は2010年以降の平均株価収益率（PER）9.96倍を、2027年KOSPIの純利益見通し946兆ウォンに適用し、11,450ポイントの上限レンジ見通しを導き出した。
