Reforma tributária de 0,8x PBR na Coreia do Sul pode aliviar a pressão sobre os preços das ações

A proposta de reforma do imposto sobre herança e doação do Partido Democrata da Coreia do Sul poderia eliminar incentivos para grandes acionistas suprimirem os preços das ações, segundo análise da Hanwha Investment & Securities. A pesquisadora Eom Su-jin afirmou, em um relatório publicado no dia 10, que a “Lei do PBR 0,8x” removeria a motivação para manter os preços baixos e, em vez disso, criaria incentivos para elevar as avaliações até o patamar de 0,8x da relação preço/valor patrimonial (preço sobre valor contábil, PBR). O projeto, proposto pelo deputado do Partido Democrata Lee So-young em maio de 2025, estabelece um piso de avaliação tributária em 80% do valor do patrimônio líquido para companhias listadas negociadas abaixo de 0,8x de PBR. A legislação atual de imposto sobre herança e doação avalia ações listadas pelo preço médio de mercado nos dois meses anteriores e posteriores ao evento de transferência, o que cria menor carga tributária quando os preços das ações permanecem deprimidos.

A Lei do PBR 0,8x estabelece piso tributário em 80% do valor do patrimônio líquido

A emenda proposta, também chamada de “Lei de Prevenção da Supressão do Preço das Ações”, altera os métodos de avaliação para companhias listadas com capitalização de mercado abaixo de 80% do valor do patrimônio líquido. Com a reforma, os impostos sobre herança e doação dessas companhias seriam calculados usando avaliações de ativos e de lucros semelhantes às aplicadas a ações de empresas não listadas, com piso fixado em 80% do valor do patrimônio líquido. O deputado Lee So-young apresentou o projeto em maio de 2025 e recentemente anunciou planos para incluí-lo no pacote de reforma tributária do governo previsto para ser divulgado no fim de julho, enquanto ao mesmo tempo busca sua análise pela Comissão de Estratégia e Finanças da Assembleia Nacional.

Analista prevê remoção de incentivos à supressão de preços

Eom Su-jin afirmou que o principal efeito da reforma seria eliminar o incentivo dos grandes acionistas para manter os preços das ações baixos e oferecer motivação para elevar os preços ao nível do PBR 0,8x. Segundo a lei atual, preços mais baixos reduzem a carga tributária, criando um efeito colateral em que grandes acionistas suprimem aumentos de preço. A reforma eliminaria esse benefício para empresas abaixo de 0,8x de PBR, já que os impostos seriam calculados em 80% do valor do patrimônio líquido independentemente do preço de mercado. Grandes acionistas não teriam vantagem com a supressão de preços e se beneficiariam ao elevar os preços para aumentar o valor de mercado de suas participações.

Parcelamentos estendidos criam motivação contínua de gestão

O relatório projetou que os efeitos da lei se estenderiam além do cálculo tributário inicial por todo o período de parcelamento. Grandes acionistas nacionais preferem empréstimos lastreados em ações ou vendas parciais de participação a dividendos ao levantar recursos para pagar impostos de herança e doação, já que dividendos estão sujeitos a imposto de renda abrangente que reduz significativamente o produto líquido. Empréstimos lastreados em ações e vendas de participação se beneficiam de preços mais altos por meio de limites de empréstimo maiores e porções vendidas com maior retorno, o que motiva a gestão ativa do preço. A Lei do PBR 0,8x aumentaria as avaliações tributárias várias vezes acima dos níveis atuais, provavelmente estendendo os períodos de parcelamento até suas durações máximas (imposto de herança de 10-20 anos, imposto de doação de 5-15 anos). Durante esses períodos estendidos, grandes acionistas teriam maximizado incentivos para manter preços altos das ações para pagamento de empréstimos e vendas de participações.

Três tipos de empresas identificados para monitoramento

Eom identificou três categorias de empresas que merecem atenção caso a emenda seja aprovada. Primeiro, companhias com desvalorização crônica sem justificativa clara para PBR baixo — aquelas sem problemas estruturais como queda de setores ou dependência elevada de dívidas — podem ter sofrido supressão deliberada de preços por grandes acionistas, criando potencial para aumentos acentuados de preço. Segundo, companhias em que grandes acionistas estão se aproximando da idade de sucessão ou recentemente nomearam filhos como executivos, indicando que os processos de sucessão já começaram. Terceiro, companhias com grandes lacunas de participação entre grandes acionistas e filhos enfrentam maior carga tributária por transferências de participação maiores, tornando-as mais propensas a gerenciar ativamente os preços das ações após a aprovação da lei.

Yeouido securities district [Foto por Ahn Cheol-soo]

FAQ

O que a Lei do PBR 0,8x proposta pelo Partido Democrata da Coreia do Sul faz?

A lei estabelece um piso de avaliação tributária em 80% do valor do patrimônio líquido para impostos sobre herança e doação de companhias listadas negociadas abaixo de 0,8x de relação preço/valor patrimonial (PBR). Foi proposta pelo deputado Lee So-young em maio de 2025 e está prevista para inclusão no pacote de reforma tributária do governo no fim de julho.

Por que a analista da Hanwha Investment & Securities prevê que a reforma acabará com a supressão do preço das ações?

A analista Eom Su-jin afirmou que, com a reforma, empresas abaixo de 0,8x de PBR seriam tributadas em 80% do valor do patrimônio líquido independentemente do preço de mercado, eliminando o benefício tributário atual de manter os preços das ações baixos. Grandes acionistas, em vez disso, se beneficiariam ao elevar os preços para aumentar o valor de mercado das participações, criando incentivos para gerenciar preços para cima durante períodos estendidos de parcelamento de até 10-20 anos para o imposto de herança.