Os participantes no mercado sul-coreano de obrigações estão a aumentar as expectativas para a taxa terminal, à medida que crescem as previsões de aumentos consecutivos da taxa de juro em agosto. O consenso do mercado previa que a taxa de juro de referência atingisse cerca de 3,5% até meados do próximo ano, com subidas trimestrais graduais. Após o anúncio da taxa de crescimento do PIB da semana passada, as expectativas passaram a apontar para subidas mais rápidas, que poderão levar a taxa terminal acima das projeções iniciais. A preocupação não se prende apenas com aumentos imediatos do custo de financiamento, mas com a possibilidade de a aceleração do ritmo de aperto empurrar a taxa final do ciclo para cima, acima do patamar-base de 3,5%.
Mercado eleva projeções da taxa terminal após dados do PIB
De acordo com participantes do mercado de obrigações, a 27, a visão prevalecente era que a taxa de juro de referência subisse para cerca de 3,5% até meados do próximo ano, com aumentos graduais a ocorrer uma vez por trimestre ao longo deste ciclo de aperto monetário. Contudo, após o anúncio da semana passada da taxa de crescimento do PIB, começaram a circular no mercado expectativas de subidas consecutivas da taxa de juro. Os participantes referiram que, embora os aumentos imediatos da taxa de financiamento de 25 pontos-base fossem uma preocupação, o maior receio é que o ritmo global de subida das taxas dentro do ciclo possa acelerar, potencialmente empurrando a taxa terminal acima do que era esperado anteriormente. Se as subidas consecutivas não resultarem numa taxa final mais elevada, o impacto no mercado será limitado; mas, se o número de subidas da taxa aumentar, a fraqueza do mercado poderá aprofundar-se.
JP Morgan eleva previsão da taxa terminal para 3,75%
A JP Morgan, que aumentou a sua previsão para a taxa terminal para 3,75% após a reunião do Conselho de Política Monetária deste mês, afirmou, após o anúncio da taxa de crescimento do PIB, que “ainda avaliamos que existem riscos positivos adicionais relacionados com discussões sobre a taxa terminal”. Park Seok-gil, economista da JP Morgan, referiu que o PIB do segundo trimestre ficou ligeiramente acima do esperado e que o impulso do crescimento se reforçará ainda mais até 2027, conduzindo a revisões substanciais em alta da previsão de crescimento para o próximo ano. A firma reviu em alta a previsão de crescimento deste ano, de 3,7% para 3,8%, e a do próximo ano, de 2,7% para 3,3%. Park sublinhou que “embora queiramos enfatizar que a composição do crescimento continua desequilibrada, ainda é prematuro estabelecer um limite superior estrito para a taxa terminal”. Acrescentou que melhorias nos termos de troca podem afetar tanto o poder de compra real como a dinâmica dos preços com algum atraso e que a reavaliação recente da firma aponta para a possibilidade de um ajustamento em alta na trajetória da taxa de crescimento potencial.
Riscos de preços do petróleo e da taxa de câmbio citados por participantes do mercado
A possibilidade de uma escalada renovada nas tensões entre os EUA e o Irão e de aumentos significativos no preço do petróleo foi identificada como um fator que poderia elevar a taxa terminal. Um corretor de obrigações num banco afirmou: “Em vez de aumentos consecutivos, se os preços internacionais do petróleo subirem acima de 100 dólares e se mantiverem aí durante vários meses, a taxa terminal pode subir.” O corretor explicou: “Em termos de direção, existe a possibilidade de que as taxas possam subir. No fim, as taxas de câmbio e os preços do petróleo são importantes, mas os preços do petróleo são mais críticos porque também temos de considerar as ligações entre as taxas de juro globais.” Embora a taxa de câmbio dólar-won tenha caído significativamente para cerca de 1.460 won, o que compensaria choques inflacionistas decorrentes da subida do petróleo, se as taxas de juro globais subirem devido ao aumento dos preços internacionais do petróleo, a Coreia do Sul não conseguirá escapar a mais aperto.
Citi mantém taxa terminal de 3,5% apesar da expectativa de subida em agosto
A Citi projetou que, apesar de subidas consecutivas em agosto, a taxa terminal permaneceria inalterada nos 3,5%. A firma antecipou que aumentos preventivos permitiriam concluir mais rapidamente o ciclo de subida das taxas. Anteriormente, a Citi considerava abril do próximo ano como o momento final de subida das taxas, mas adiantou essa data em dois meses para fevereiro. Algumas previsões sugerem que, após subidas consecutivas em agosto, o banco central manteria as taxas durante um período mais alargado. Choi Ji-wook, investigador na Korea Investment & Securities, salientou que “o emprego privado e as taxas de crescimento dos salários regulares continuam fracas, e é difícil vê-las a aumentar na segunda metade; por isso, apesar de a inflação subjacente se manter na faixa dos 2% médios, a possibilidade de novas subidas é baixa”. Tendo em conta que correções no mercado acionista podem atenuar o impulso das exportações de semicondutores até ao fim do ano e que, se o preço do petróleo descer, como espera o consenso, a inflação subjacente poderá atingir um pico no final do ano, as taxas de juro reais continuariam a subir mesmo com a manutenção da taxa de juro de referência, tornando mais difíceis novas subidas agressivas.
Comentários do governador do BOK sobre a trajetória da política monetária
O governador do Banco da Coreia (BOK), Shin Hyun-song, afirmou, na conferência de imprensa do Conselho de Política Monetária de 16 de julho, que “a inflação subjacente não desenha a sua própria parábola, mas muda a sua trajetória dependendo da forma como a política monetária responde. Por isso, se utilizarmos bem a política monetária, não vai permanecer acima do nível-alvo durante muito tempo.” Acrescentou: “Como a velocidade tem de ter em conta a trajetória completa da política monetária e a política tem de ser usada em conformidade, isto não é como andar de bicicleta, é como operar um grande petroleiro.”
FAQ
Qual é a expectativa atual do mercado para a taxa de juro terminal da Coreia do Sul?
Os participantes do mercado esperavam inicialmente que a taxa de juro de referência atingisse cerca de 3,5% até meados do próximo ano através de subidas trimestrais graduais. Após dados do PIB do segundo trimestre mais fortes do que o esperado, algumas previsões subiram, com a JP Morgan a elevar a sua projeção da taxa terminal para 3,75%.
Por que razão a JP Morgan aumentou a previsão de crescimento da Coreia do Sul?
A JP Morgan aumentou a previsão de crescimento deste ano, de 3,7% para 3,8%, e a do próximo ano, de 2,7% para 3,3%, depois de o PIB do segundo trimestre ter ficado ligeiramente acima do esperado. A firma citou o reforço do impulso do crescimento até 2027 e possíveis ajustamentos em alta na tendência da taxa de crescimento potencial.
Que fatores externos poderiam empurrar a taxa terminal da Coreia do Sul para cima?
Os participantes do mercado identificaram como principal fator de risco a subida dos preços do petróleo internacionais acima de 100 dólares e a sua manutenção em níveis elevados durante vários meses. As tensões renovadas entre os EUA e o Irão e as ligações das taxas de juro globais foram apontadas como razões para que a subida do petróleo possa exigir aperto monetário adicional, mesmo com a taxa de câmbio dólar-won a cair para cerca de 1.460 won.
