Корейские акции достигли рекордной волатильности, так как ETF с кредитным плечом подняли VKOSPI до 91,2

Одноакционные кредитные биржевые инвестиционные фонды (ETF) были определены как основная причина повышенной волатильности корейских акций, согласно исследованию Shinhan Investment & Securities. Анализ показал, что при годовой волатильности активов в 2026 году KOSPI зафиксировал 57%, в то время как SK Hynix и Samsung Electronics показали 90% и 78% соответственно — их соответствующие одноакционные кредитные продукты достигли вдвое большего показателя в 180% и 156%. Исследователь Пак Ву Ёль из Shinhan Investment & Securities заявил, что волатильность, превышающая 80%, представляет собой сверхвысокую волатильность, ранее наблюдаемую только в тематических акциях, таких как квантовый или альтернативный мясной сектор. Шестнадцать одноакционных кредитных ETF были одновременно зарегистрированы 27 мая, торгуя в среднем приблизительно 10 триллионов вон ежедневно в первый месяц и усиливая волатильность индекса. Структурная концентрация корейского фондового рынка на Samsung Electronics и SK Hynix, которые составляют 65% от KOSPI200, усиливает влияние волатильности отдельных акций на общие движения индекса по сравнению с более диверсифицированными рынками.

VKOSPI превышает пик финансового кризиса 2008 года после листингов ETF 27 мая

Индекс волатильности KOSPI200 (VKOSPI) уже вступил в устойчивую фазу высокой волатильности со средним значением 53 до листингов одноакционных кредитных ETF, по словам Пака. С 27 мая по настоящее время VKOSPI превысил 81. Финансовый кризис 2008 года показал пик VKOSPI в 89,3, но 9-го числа прошлого месяца индекс пробил отметку 91,2, установив новый рекорд волатильности. Текущее среднедневное значение составляет 88,9, сохраняя устойчивую фазу высокой волатильности.

Samsung и SK Hynix составляют 65% веса индекса KOSPI200

Влияние одноакционных кредитных продуктов на корейский индекс больше, чем на зарубежных рынках, из-за высокого веса Samsung Electronics и SK Hynix в индексе KOSPI. Пак отметил, что в то время как США имеют развитый рынок одноакционных кредитных ETF с сотнями торгуемых кредитных продуктов, NVIDIA — крупнейшая по рыночной капитализации — имела вес в индексе всего 2–3% при запуске своего кредитного ETF, а в настоящее время составляет около 8%. Напротив, Samsung Electronics и SK Hynix составляют примерно 65% от KOSPI200 и приближаются к половине веса ETF MSCI KOREA. Влияние расширения волатильности отдельных акций на индекс соответственно больше.

Хеджирование дельты маркет-мейкера усиливает направленные движения цен

Расширение кредитных ETF создает рыночную концентрацию через процесс дисперсии дельты маркет-мейкера (MM). При продаже своп-контрактов для маркет-мейкинга в условиях растущих цен на акции покупка спотовых позиций для установления нейтральной позиции подпитывает покупки, усиливающие восходящее движение — обратное применимо на падающих рынках. Пак объяснил, что когда открытый интерес по пут-опционам накапливается последовательно на определенных уровнях сопротивления страйков, касание первого страйка создает нисходящее давление, которое последовательно касается следующего уровня сопротивления — это явление называется гамма-сжатием, которое имеет более высокую вероятность возникновения, когда гамма-экспозиция (GEX) отрицательна. Значение дельты, необходимое для поддержания нейтральной позиции, изменяется в зависимости от цены базового актива, и концентрация возникает при динамической корректировке этого значения.

FAQ

Что вызвало превышение волатильностью корейского фондового рынка уровней финансового кризиса 2008 года? Шестнадцать одноакционных кредитных ETF были одновременно зарегистрированы 27 мая, торгуя в среднем приблизительно 10 триллионов вон ежедневно в первый месяц. VKOSPI пробил отметку 91,2 9-го числа прошлого месяца, превысив пик финансового кризиса 2008 года в 89,3, при текущем среднедневном значении 88,9.

Чем структура корейского фондового рынка отличается от американской в отношении влияния кредитных ETF? Samsung Electronics и SK Hynix составляют примерно 65% от KOSPI200 и приближаются к половине веса ETF MSCI KOREA. Напротив, NVIDIA — крупнейшая американская акция по рыночной капитализации — имела вес в индексе всего 2–3% при запуске своего кредитного ETF, а в настоящее время составляет около 8%, что делает влияние волатильности отдельных акций на корейские индексы соответственно больше.

Какой механизм заставляет кредитные ETF усиливать движения цен акций? Маркет-мейкеры выполняют хеджирование дельты для поддержания нейтральных позиций. На растущих рынках продажа своп-контрактов требует покупки спотовых позиций, создавая давление покупок, усиливающее восходящее движение. Обратное применимо на падающих рынках. Когда гамма-экспозиция отрицательна, это может спровоцировать гамма-сжатия, при которых последовательно пробиваются уровни сопротивления страйков.